天宝股份集团业绩高速增长 水产出口订单饱满 |
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2009-03-26 14:50:00 水产养殖网 出处：申银万国
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2008年业绩继续高速增长，符合预期。天宝股份（002220）2008 年实现销售收入6.36 亿元，实现归属于母公司的净利润6761 万元，同比分别增长47.41%和41.76%，延续了前几年来的高速增长势头。公司2008 年全面摊薄的EPS 为0.69 元（会计EPS 为0.71 元），基本符合我们预期（0.73 元）。其中水产品业务收入4.59亿元，同比增长24%，增长来自新产能投产；农产品业务收入1.76 亿元，同增长187%，增长来自农产品加工量上升（公司利用闲置现金加大采购）。
水产品和农产品业务毛利率均有上升。公司08 年水产品业务毛利率为19.07%(07 年为15.04%)，毛利率上升主要是因为年初库存进口原料(鱼)成本较低，部分原料在08 年内市价上涨达500-1000 美元/吨；农产品业务毛利率11.17%（07 年为9.98%），毛利率提高主要因为公司增加采购加工量以后供货能力和规模优势增强。
09年水产订单预计饱满，产能利用较充分。公司2008年水产品产量约2.4-2.6万吨，产能基本满产（新增1.47万吨产能实际生产8个月）。因产能不足公司还放弃部分订单。09年3月份公司刚参加美国波士顿的水产品展览会，由于公司水产品在欧美属于日常食品，需求量受经济危机影响较小，预计公司09年订单仍将较饱满，2009年公司水产品加工量将达到3 万吨（满产）。
国际经济危机冲击较小，仅略影响公司现金流量。公司采购和销售客户主要在国外，金融危机爆发后资金压力加大，公司为维持长期合作关系，对核心客户延长了应收账款的账期（10-20天），并增大了预付原料款金额。“早付晚收”对公司现金流量有一定影响，但经营受影响较小。公司12月末账上8175万元预付款对应原料已于09年1-2月到货，经营风险已有所释放。
投资评级：增持。公司作为中国水产加工行业的领先企业，管理能力强，成长性好，我们看好公司业绩后续高速发展，维持对公司的增持评级。
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