2015年12月中国豆粕市场月报：
一、市场概述
2015年12月（12月1日-12月31日），国内豆粕行情在经历了11月份深跌后，月末期间迎来了“久违”的止跌反弹行情，进入12月初行情延续偏强走势，人民币持续贬值、工厂加工亏损、油厂挺粕价格意愿逐渐增强，但全球大豆丰产压力并未得到改善、阿根廷政府下调大豆出口关税冲击国际市场，且美元加息预期利空持续打压大宗商品市场，豆粕现货行情想涨不易，市场持续震荡调整，月度均价环比仍呈下跌趋势；不过，随着进口大豆成本的上涨、且临近年底，市场对豆粕行情已不再持续看空，稍有风吹草动亦能刺激现货放量成交。具体分析如下：
图表：2015年12月CBOT大豆期货1月合约走势图（单位：蒲式耳/美分）
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备注：数据来源于博易大师
图表：2015年12月DCE豆粕期货1601合约走势图（单位：元/吨）
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备注：数据来源于博易大师
3、图表：2015年第11/10月中国主要地区豆粕月度均价统计（单位：元/吨）
备注：数据来源于中国饲料行业信息网—慧通数据
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二、市场分析
1、美豆期货及连盘豆粕期货市场
本月美豆期价震荡调整，全月价格在86-900美分之间运行。月初受技术面走强及美豆出口强劲提振，期价在900美分左右震荡，之后因12月份美国农业部月度报告中性偏空拖累，期价大跌，之后因美联储加息致使期价一度下跌至低位后投资者低吸买盘刺激期价超跌反弹，进入下旬期价震荡走低，因巴西迎来及时降雨拖累。
本月国内连盘豆粕期货跟随CBOT大豆市场波动，不过下旬开始市场走向强于外盘，因国内加工亏损、豆粕现货库存量不大等支撑。主力1605合约上半月在2340元左右震荡，下半月进入2360-2380元/吨区间震荡。
2、豆粕现货行情走势及成交情况
本月国内豆粕现货行情持续频繁震荡，慧通农牧资讯数据显示，全国月度均价2562元/吨，环比下降39元/吨，跌幅1.52%。国内豆粕行情在经历了11月份深跌后，月末期间迎来了“久违”的止跌反弹行情，进入12月初行情延续偏强走势，人民币持续贬值、工厂加工亏损、油厂挺粕价格意愿逐渐增强，但全球大豆丰产压力并未得到改善、阿根廷政府下调大豆出口关税冲击国际市场，且美元加息预期利空持续打压大宗商品市场，豆粕现货行情想涨不易，市场持续震荡调整，月度均价环比仍呈下跌趋势；不过，随着进口大豆成本的上涨、且临近年底，市场对豆粕行情已不再持续看空，市场上稍有风吹草动亦能刺激现货放量成交。
本月国内豆粕成交情况尚可，根据慧通调查的数据显示，全月全国豆粕成交量达到300万吨左右，虽然较上月353万吨比下滑53万吨，但仍高于平均水平的250-270万吨水平。全月日成交量最高在36万吨，较上月日成交最高43万吨下滑7万吨，最低日成交5.59万吨，较上月最低日成交5.98万吨下滑0.39万吨。具体情况看，虽然豆粕行情已经不再持续看空，但上涨亦显乏力，因此在期价稍有走强时终端逢低补货积极性则明显增强，月内有5个交易日日成交量在20-36万吨不等，分别出现在7日、11日、18日、21日和29日；而在行情连续有上涨下，市场成交则明显减退，暂停观望迹象明显。
图表：2015年12月中国豆粕成交量与成交均价走势统计（单位：元/吨）
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备注：数据来源于中国饲料行业信息网—慧通数据
图表：2015/08年中国豆粕月度均价走势统计（单位：元/吨）
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备注：数据来源于中国饲料行业信息网—慧通数据
3、大豆到港数量及油厂压榨大豆数量
海关数据显示，11月份中国大豆进口739万吨，根据我们调查12月份到港量更是高达864万吨，1月原预估620万吨。截止12月31日最新到港统计，1月份国内港口大豆到港预计97船604万吨，较12月份138船的864.1万吨比可谓是大幅减少。2月份目前预估到港为460万吨。
油厂开机方面，12月国内油厂开机率较11月份明显增长，根据慧通农牧资讯数据显示，综合全月平均开机率为58.35%，较11月份平均开机率53.31%比增长9.45%；而全月大豆压榨量为914万吨，较上月压榨量842万吨增长8.67%。大豆到港充足，油厂开机量大幅提高， 同时油厂有大量未执行合同、且临近年底年前油厂有备货需求等情况，都是刺激油厂开机率大幅提高的重要原因。
图表：2015年12/11月中国主要油厂大豆压榨量及开机率对比走势图
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备注：数据来源于中国饲料行业信息网—慧通数据
4、主要工厂大豆、豆粕库存及未执行合同情况
从12月油厂大豆库存来看，连续五周库存量在350-360万吨不等，与上月300-320万吨比明显增长；显然，这说明近期来国内大豆到港量庞大，因此油厂在本月开机率也持续维持在高位，月度平均开机率高达58.35%。
从12月油厂豆粕库存来看，月内几周库存量环比继续增长，月初在61万吨、57万吨，之后63万吨、73万吨和68万吨，这和上月个57-63万吨比进一步增长。不过，虽然豆粕库存连续两三个月持续低位增长，但和9月份7-80万吨库存比仍较低，从工厂豆粕库存情况可以看出，虽然油厂开机保持高位，但豆粕并未出现胀库，尤其是北方地区甚至仍偏紧，一度带动南方豆粕现货行情强势，并且油厂常态化销售远期基差，因此对于现有的库存并不着急销售。
从12豆粕未执行合同来看，月初在329万吨，较上月末268万吨增长明显，之后随着工厂的发货，未执行合同较月初比逐步缓慢下降至311万吨、277万吨、271万吨，月末略回升至280万吨。工厂未执行合同较上月比增长，主要是工厂前期大量销售12月份基差合同，在本月需要执行。
图表：2015年11-12月中国大豆、豆粕库存及豆粕合同走势图（单位：元/万吨）
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备注：数据来源于中国饲料行业信息网—慧通数据
5、国内养殖及饲料市场变化状况
12月份，中国养殖市场行情走势不如人意，畜禽产品行情走势低迷震荡，生猪行情并未因年前集中消费的来临而随着预期上涨，相反因北方低温降雪、雾霾，南方持续降雨导致腊肉腌制时间延后以及国内宏观经济整体低迷影响，肉食品消费远低于预期等共同打压；鸡蛋行情频繁窄幅波动，市场需求量增长低于预期，鸡蛋供应量略有略有下降，肉禽阶段性出栏略有下降，且自身价格低位，价格走势是月内相对略好的品种，不过因生猪行情低迷，且宏观大环境低迷，肉禽行情也仅轻微偏强，且市场需求也表现一般。
12月份，中国饲料总产量预计低位增长，主要表现在：玉米、豆粕等饲料原料行情持续走低，成品饲料价格下降，促进养殖户改喂成品料增多；而生猪存栏继续增加，蛋禽存栏量保持平稳，饲料产销量环比增长，肉禽存栏下降，饲料产销量环比下降，水产养殖业淡季，饲料消费进入淡季。根据慧通数据研究部的初统数据，12月份中国饲料总产量环比增长0.53%；消耗量环比增长0.32%。
三、后市展望
下月关注焦点
1）目前看南美天气炒作尚未结束，巴西干燥天气仍随时再现，同时美国农户大豆低于860美分惜售，因此预计期价在840-850美分有较强支撑；若南美天气炒作卷土重来，美豆再度向上900美分概率也较大，不过全球大豆供应充足，南美大豆丰产概率也较大。
2）12月中旬，阿根廷新任政府宣布取消玉米和小麦的出口关税，大豆的出口关税也从35%降低到30%。阿根廷政府12月16日还宣布，即日起取消已延续四年的外汇管制措施，逐步形成以外汇市场供需为基础的单一浮动汇率机制。17日外汇交易收市时为1美元对13.95比索，跌幅达大约30%。在出口税下降和汇率贬值之后，阿根廷农户开始加快大豆销售步伐降低高企的库存，市场预计1-3月将有800-1000万吨的阿根廷大豆涌入市场。阿根廷大豆的涌入，将使得美国大豆出口恢复更加缓慢。截止到12月24日，美国大豆共销售3754万吨，较去年同期下降11.2%，较上月收窄5个百分点。而2015/16年度要完成USDA预估的4668万吨出口量，余下的周度净销售需要达到27万吨左右，而去年同期的周度净销售为23万吨，因此美豆出口压力较大，不排除USDA将进一步下调出口预估。
3）今年的农历新年在2月8日，春节前终端市场的集中备货时间将在1月10-25日之间展开，因此应该在12月月末到1月上旬的价格低位时段，适度补充库存，以避开1月中旬的价格上涨时段。由于春节之后的豆粕行情总体上依旧看弱，因此春节前大多数厂家备货数量均有限，预计在春节后的18日到2月末，将再度迎来节后的补库小高峰，理论上价格将适度上涨。
4）海关数据显示，11月我国大豆进口量为739.35万吨，根据我们调查12月份到港量更是高达864万吨。12月份国内油厂开机率高昂，全月预计平均开机率在58%左右，由于春节前终端市场有备货需求，因此油厂仍将继续维持高开机率，豆粕供应虽然没有出现胀库，但供应还是相对充足的，这将限制年前豆粕行情上涨空间。不过，1月、2月份国内进口大豆数量预计604万吨，较12月864万吨大幅下滑两百多万，而2月份进口更是预计下滑至460万吨，进口大豆数量的下降，也将刺激油厂挺粕价格意愿增强。
作者：鲁燕
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