近阶段我国豆粕现货成本线附近拉锯，上游去库存压力待解 |
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2016-04-11 09:13:00 水产养殖网 出处：中国汇易咨询网
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4月2-8日（第15周），本周期间，我国豆粕现货市场仍以基本面形势主导，总体走势下行。伴随着进口大豆预期到港压力释的逐渐释放，国内油厂面临新一波开机率回升，终端采购情绪疲软，因而使得油厂面临进口大豆集中到港以及豆粕胀库的双重压力局面。但另一方面，由于多数地区油厂豆粕报价基本触及成本线，在油厂开机率尚未全面恢复以及美豆暂难大跌的背景下，豆粕现货暂时略显抗跌，但多数地区价格逐渐逼近2300元/吨，在此价位附近也获得相对支撑。另一方面，美豆此轮上涨并未得到基本面的实质性配合，虽然3月末种植意向报告利多，但仍为高库存的玉米行情拖累，再加上未来美豆播种面积和天气形势仍有变数，尤其是目前基金持仓位置和持仓比例的风险比重较高，因而近阶段行情波动风险不容忽视。上周五，美豆收盘上涨，因周末前空头回补活跃，而巴西雷亚尔汇率走强也对美豆利好。
一、国内豆粕现货“外强内弱”格局仍明显，油厂豆粕库存水平下降但仍面临增长
本周国内多数油厂尚未恢复全面开机，虽然之前停限开机利于其豆粕去库存，但对于现货价格并未起到太多支撑，“外强内弱”格局相当明显，国内豆粕现货行情持续跟随内外盘面下跌，部分油厂补跌。尤其是一直受到豆粕胀库困扰的华南油厂纷纷“以价换量”，导致豆粕近月基差持续走弱，也使得越来越多的地区工厂挺价信心减弱，因而其豆粕现货报价纷纷触及2300元/吨的整数关口。从近几周油厂豆粕的成交情况可以看出，除去结价的量，新成交的合同基本都是现货，中期购买者寥寥，饲料厂商中期看空情绪浓厚、普遍都处于观望之中；本周主流油厂四个工作日的豆粕总成交量仅为35.60万吨，环比降幅高达54.24%。
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从下图中可以看出，在截至4月1日的第14周里，油厂豆粕库存持续下降，当然这来自于油厂开工率的下降而非需求的带动，终端购买提货情况仍处低谷，短期出现的放量成交难以构成行情推动力。预计从15周开始，伴随着油厂开机率的回升，豆粕库存水平将会出现增长态势。
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二、近月国内豆粕现货市场供需基本面压力依然突出，4月份行情或进一步承压
现阶段，国内油厂盘面榨利有所好转，但从本周起一波开机率回升带动的压榨量增加，将使得多数油厂豆粕库存压力的持续回升。首先华北、山东地区豆粕供应会快速恢复，而华南油厂持续面临胀库，因而其当地价格或将毫无疑问再次成为洼地；而在国内畜禽养殖补栏还未出现明显回升、饲料需求总体相对疲软的背景下，国内厂商或将熬过最艰难的一段时光：即将面临进口大豆集中到港和豆粕胀库的双重压力，这种局面将会在4月份较为突出。短期来看，国内豆粕现货市场压力依然很大，二季度进口大豆平均到港量高达720-750万吨之多，尤其是从4月下旬起进口大豆到港压力降逐步显现；
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油厂新一波开机、库存压力增大、议价成交以及持续低价求放货，而饲料厂商采购情绪消极，贸易商以平空单为主，但由于成本偏高而出货越发缓慢，需要注意1605合约即将进入交割月的一波点价行情，交割量预计不会小；目前4月基差华东在50-70，华北50，华南则在平水附近。
三、美豆市场继续等待天气题材启动，货币汇率仍将继续造成市场波动
3月末以来，美豆走势总体振荡上扬，但并未得到基本面题材的有效配合，虽然3月末USDA种植意向报告利多，但市场仍为高库存压力拖累。未来影响美豆市场的因素依然包括货币汇率波动、美国主产区播种天气及播种进度，甚至还包括南美农民销售进度，截至3月份巴西农民新豆预售比例远低于去年同期，来自汇率波动带来的惜售是主要原因；上周五，美豆收盘上涨，除空头回补因素之外，来自巴西雷亚尔汇率的走强也是另一方面原因。本周美国南部及中西部部分州度陆续展开玉米播种，由于现阶段田间土壤温度偏低（正常适宜发芽温度为25摄氏度左右，目前仅为12-13摄氏度），再加上3月份以来大豆玉米比价持续攀升，市场担心或将影响玉米乃至后期大豆播种。4月12日的USDA月报，没有太多亮点，因为新年度供需数据要在5月份公布。但另一方面，南美创纪录丰产压力最终将向市场释放，因而美豆上行高度也仍将受抑，虽然近阶段货币汇率波动也严重影响到农民的售粮进度，除非美豆播种和生长期间遭遇十分恶劣的天气环境，当然这就需要关注厄尔尼诺向拉尼娜转换的时间点。
综上所述，现阶段我国南方地区多数油厂豆粕现货价格总体探底，但成本线附近支撑相对明显，预计短期进一步下跌的空间预期不会太大，但在近月进口大豆到港量庞大的预期之下，上涨也仍显乏力，整体仍将处于跟盘窄幅波动、持续消化供应压力的状态之中。南美创纪录丰产将持续施压美豆走势，但来自货币汇率的波动则会影响农民近阶段售粮节奏；而随着美国即将进入播种期，虽然3月末USDA种植意向报告显示美豆面积可能下滑，但当前美国部分产区墒情过涝，再加上大豆玉米比价显示种植大豆收益更高，后期美豆面积有可能会逐步上调或施压美豆走势，值得关注。我国豆粕终端市场购买者，有库存者可保持观望，无库存者逢低可少量补入，等待行情大跌则可持续适量加大采购。
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