USDA9月供需报告前瞻及对中国油粕市场影响分析 |
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2017-09-12 22:11:00 水产养殖网 出处：天下粮仓
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引言:
美国中西部地区干燥的天气预期给晚播期的大豆作物成熟带来压力，加上飓风Irma可能会使部分大豆种植地区发生洪灾的担忧，另外全球最大买家中国需求增加也令美豆出口乐观情绪持续高涨，可以说，正是天气、出口双双助阵之下，近来芝商所旗下CBOT大豆期价震荡反弹，其间11月合约一度创下近一个月以来新高977.50美分，之后回吐部分涨幅，截止上周五晚，11月指标合约收报于962美分/蒲式耳，较8月底小低位931.5美分仍涨逾3.3%。值此之际，美国农业部周二晚将发布月度供需报告，届时CBOT大豆价格如何反应？国内油粕市场又该何去何从？
附：CBOT大豆趋势图
一、9月报告前瞻分析
分析师平均预计美国农业部（USDA）报告料显示美国2017/18年度大豆产量料为43.21亿蒲式耳，低于USDA8月供需报告中的预估值43.81亿蒲式耳，大豆平均单产料为每英亩48.7蒲式耳，低于USDA8月供需报告中的预估值49.4蒲式耳。同时，分析师平均预计美国农业部（USDA）报告料显示美国2017/18年度大豆年末库存为4.37亿蒲式耳，相比之下，USDA8月供需报告中的预估值亿4.75蒲式耳。
美陈豆方面：预计2016/17年度陈豆各项数据基本不会调整。
新豆方面：由于目前市场普遍预期USDA单产高估了，我们分别选取单产下调至48.8蒲式耳和维持49.4蒲式耳不变两种情况，对9月份USDA供需报告产量调整之后的供需平衡做一个推演（如下表所示），美国国内压榨量、收获面积及出口均维持不变，结果显示，如果是单产下调至48.8蒲/英亩，则美新豆期末库存下调至4.23亿蒲式耳，这将低于市场预估均值，预计对美豆产生利好作用。但如果单产维持49.4蒲式耳的话，则届时期末库存仍将维持在4.75亿蒲式耳这一相对高位，因明显高于预期，届时美豆价格或将承压。
附表1：
二、过去10年USDA9月报告产量、库存调整趋势及对CBOT大豆行情的影响
通过观察过去10年的数据我们可以发现，USDA9月供需报告公布当天，芝商所旗下CBOT大豆期价在过去10年间有5年下跌，5年上涨，下跌概率50%，报告后的一周（包括报告公布当天），CBOT大豆期价在过去10年间有7年下跌，5年上涨，下跌概率为70%。也就是说从往年规律来看，USDA9月供需报告之后，芝商所旗下CBOT大豆下跌概率相对偏高。
附表2：
三：报告时的中国油粕基本面情况：
豆
豆粕：经过近几周油厂开机率有所下降，加上8月末，不少到期合同集中执行，国内油厂豆粕库存因此逐渐下降，截止9月3日，国内沿海主要地区油厂豆粕总库存量86.29万吨，较上周同期降幅13.42%，但仍较去年同期增长18.44%。
附图1：豆粕库存图
豆油
豆油：因国内包装油节前备货还在持续，豆油库存处于下降趋势，截止9月7日，国内豆油商业库存总量136.5万吨，较上周同期降幅为3.14%，较上个月同期的降幅为3.05%，较去年同期增14.23%。
附图2：豆油库存图
四、美豆后市展望及对中国油粕市场影响
美豆方面
美豆方面：美豆出口表现强劲，不仅USDA公布的周度报告中的2017/18年度订单增加现象较为明显，其也频繁发布民间出口商对外销售的报告。与此同时，美国大豆生长俨然已经进入晚期，上周USDA公布的美豆优良率截至9月3日维持一周前61%水平。气象预报显示，未来低温对大豆的不利影响暂时无需考虑，中部产区降雨仍然缺乏，但受飓风影响东南部产区将出现过量降雨且有洪涝灾害可能。USDA将于周二晚公布9月份的月度供需报告，目前市场上机构对美豆单产意见分歧，如果单产下调至48.8蒲/英亩以下，则美新豆期末库存将低于市场预估均值，预计对美豆产生利好作用。但如果单产维持49.4蒲式耳或意外调高的话，则将对美豆价格形成利空压力，美豆上市压力将就此显现，或逐步跌至收割低点。
国内油粕方面
国内油粕方面：美豆天气炒作未完全结束，短线豆粕价格表现抗跌。但想要再出现大的上涨，也不太容易，因美豆丰产概率已较大且即将上市，及中国农业部数据统计，当前国内母猪存栏量为3500万头，依旧处于低位，那么按此来看，短期内生猪供应端没有骤增的压力。而在环保的影响之下，上半年猪场关闭21.3万个，估计有300万头母猪因猪场拆迁被淘汰。故而环保政策趋严背景下生猪存栏更是难有明显的改善，豆粕需求因此受到抑制。另外因榨利良好，9-12月大豆到港或达3200万吨，同比增5%，未来油厂大多将保持高开机率，基本面偏空或令豆粕反弹力度不大，后面美豆上市压力显现后豆粕价格下行或放大。
但就油脂而言，国内包装油备货仍在持续，且包装油备货一般会持续到本月中旬前，下旬终端还有一定的散油备货需求，而环保检查令山东日照多家油厂停机，目前豆油库存已降至不足137万吨。且按往年规律来看，进入第四季度后豆油库存均会调头向下，很有可能目前就是库存拐点，后期油脂供应压力有望逐步减轻，油厂挺价意愿增加，短期油脂行情也仍显抗跌。目前市场平均预期周二晚上USDA9月报告或调低单产及库存，报告或偏多，但美豆丰产概率将是大概率事件，CBOT大豆期价上方980-1000美分一线阻力犹在，国内油粕市场从中觅得支撑或有限，而中线来看，随着后期美豆丰产上市，届时美豆期价将可能迎来俗称的“收割低点”，有下探900美分大关的风险，加上大豆到港量大，未来几周油厂开机率将提升，且9月下旬节前备货也基本结束，油脂中期来看，节前备货旺季结束后或有一波较明显回调。
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