11月玉米跌幅或超出预期，托底收购政策会在12月之后出台？ |
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2017-10-26 23:53:00 水产养殖网 出处：对冲研投
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今年10月份与去年10月份有巨大的不同，很多方面可以称得上“几乎完全相反”，结转库存不同，市场预期不同，价格结构不同，经验不同，政策目标不同。相同的是新粮上市压力都将在11月中旬开始体现。笔者就今年春节前可能会出现的意外情况做了一定的猜想，希望可以做到有备无患。
一、市场高度一致的乐观预期，或导致11月份现货跌幅超出预期
16-17年度拍卖成交量已经超过5500万吨，及去年10月份缺粮的经验，让市场对17-18年度充满了乐观的预期，这种乐观预期表现在三个方面：10月份仍然积极抢购拍卖粮（9-10月份预计成交量1800万吨左右），整个市场持有巨大的结转库存（北港商业库存120万吨，去年只有20万吨），北港新粮收购价格高开至1700元/吨到现在仅小幅回落。
当市场预期高度一致时，经常会改变原来的供需形势，从而扭转价格正常的走势。去年因为取消临储，市场预期一致看空， 9-10月份很少再买拍卖粮，结转库存放到最低，10-12月份进口谷物到港量极少，结果导致10月份价格反弹100元/吨（物流问题也推波助澜，但笔者认为不是主要原因）。而今年市场预期又一致乐观，高结转库存和新粮收购高开的背景下，11月份新粮供应压力真正发力的时候，现货价格跌幅可能会超出预期。
目前市场普遍预期市场价格可能会下跌50-100元/吨，但笔者认为不排除可能会有150-200元/吨的跌幅。当前北港平仓价1730元/吨，11月份之后北港平仓价格可能会跌至1530-1580元/吨（去年卖粮季节低点1470元/吨，出现在1月中旬）。
对希望抄底的交易者而言，还需要耐心等待两周以上的时间。
基差大概率也将由正转负，1月盘面由贴水转为升水，11-1月价差已经提前指明1月将来的升水方向。对于可以灵活操作的贸易商而言，当前不是备货良机，期现货也没有套利空间。
二、逻辑上，托底收购政策会在12月份之后出台，但要控制价格反弹过高
当前，我们都能看到国家还有6000万吨14年玉米和1.25亿吨的15年玉米。2019年底剩下还没出库部分将沦为陈化粮。这是所有人都能看到的“黑犀牛”，但似乎并没有引起市场的重视，如何化解并非“事不关己高高挂起”，解决的办法其实跟市场的每个参与者密切相关。
靠正常的市场缺口来实现拍卖的话，恐怕2020年将面对超过1亿吨的陈化粮。2018年的产需缺口预计有2000+万吨，同时期初库存又偏高了2000+万吨，几乎不需要政策粮出库。2019年玉米面积能不能继续下降以及下降的空间多大，18-19年度饲料和深加工消费还能不能继续实现高增长，18-19年度又有多大的产需缺口？
还有一个问题是，17-18年度国内玉米已经出现了2000+万吨的产需缺口，2020年以后产需缺口得多大？5年以后，10年以后呢？国内玉米一年消费规模届时有望达到3亿吨，需要多少国内储备库存才能控制住国内玉米价格稳定？所以在防止原来的政策粮陈化的时候，可能还需要再补充一部分库存，后期产需缺口太大的时候好降低进口依存度。
目前笔者可以看到唯一的出路是，新粮换旧粮，国储换临储。在进口谷物威胁不大国内市场相对封闭的情况下（当前高粱大麦进口成本较高），国家多收1吨新粮，就可以多拍卖1吨陈粮。所以国家收新粮，可以人为创造当年度的供需缺口，从而在18年5月份之后拍卖更多陈粮。国储是比临储更灵活的政策粮收购方式，预计未来玉米国储收购将代替临储收购。
托底政策收购进行期间，逻辑上讲要尽量控制价格反弹，在低价区间内收购，除了减轻财政负担外，更重要的是保持国内玉米市场相对封闭，减少饲用谷物的进口。当前高粱大麦的进口成本在1800元/吨，对应北港新粮收购价格在1650元/吨左右，如果大幅超过1650元/吨，将会导致饲用谷物的大量进口。（另外，笔者认为，即使到了拍卖季节，国家为了尽快多出库陈粮，起拍价格也不会定的太高，预计和今年起拍价相同。）
今年拍卖玉米持续到10月底，如果在11月份就启动托底收购政策的话，一方面很容易把市场价格推高，导致饲用谷物的大量进口，另一方面也很难避免转圈粮，所以笔者预计托底政策出台时间至少要在12月份以后。
三、基于第二点，东北深加工补贴国家部分可能不会再有
16-17年度是临储政策取消的第一年，所以国家想尽一切办法来缓解“卖粮难”问题，结果也是很好的，虽然价格跌了很多，但农民几乎也都顺利把粮卖出去了。17-18年度情况发生了很大改变，国家认识到“卖粮难”已经不再是个大问题，社会需求明显增加，在地租下降的情况下售粮价格又比去年高很多，实际上农民种植收益其实已经恢复到2014年的“黄金时代”水平。
再基于以上第二点，17-18年度卖粮季节，国家要实现两个目标，一是尽可能控制玉米价格在低位运行，二是尽可能多收新粮以增大17-18年度的供需缺口。
国家再补贴东北的深加工企业，已经没有太大的意义，因为“卖粮难”已经不是一个严重的问题。东北深加工企业收购玉米，只是改变了短期内的供需，但并不会增加整个作物年度的供需缺口。有了补贴以后，深加工企业会阶段性跟国家抢粮，可能会造成玉米价格运行区间的抬升，不利于国家在低价区间尽可能的多收粮的政策目标。
所以，从逻辑上讲，今年东北深加工企业补贴，国家可能就不出了，省里愿意给的话国家可能也不会管。玉米价格下跌后，东北深加工企业即使没有补贴，也一直有比较好的利润，并不会影响其开工率下降。
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