国都证券：百洋股份合理价格区间为21-25元 |
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2012-08-26 14:59:00 水产养殖网 出处：国都证券
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| 1、 公司是国内领先的罗非鱼水产食品综合提供商，2009-2011 年收入年均增长率达到37.30%，主要收入来自水产加工食品和水产饲料。公司产品以出口为主，2011年罗非鱼产品出口量达到2.31万吨，占全国罗非鱼出口总量的7.16%，居行业榜首，出口国家中美国占比最大。此外，公司一方面积极拓展欧盟、墨西哥、俄罗斯、中东等其他海外市场，另一方面也通过精深加工生产出适合国内快速、便捷消费的罗非鱼“食品化菜品”，大力拓展国内消费市场。
2、 公司长期专注于罗非鱼“一条鱼价值工程”，面向国内国外两大市场，依托“食品安全、综合开发、深度开发”三大基石，逐渐形成了“以水产食品为核心，以水产饲料为配套，以水产养殖为示范带动，以水产食品精深加工和水产生物制品为延伸” 的业务协同发展格局，并在 “产销规模、产业布局、客户结构、产品品质、原料鱼资源、商业模式、运营管理”等方面形成了核心竞争优势。
3、 公司拥有业内较为完善的产业布局，目前已在广西的南宁和北海、广东的茂名和湛江四个罗非鱼主产区拥有罗非鱼加工厂，此外还计划在广西北流投资兴建一个加工厂。公司积极开拓水域资源，加快自有养殖基地布局。此外公司还具备原料鱼供应优势，拥有5 个自有备案养殖基地和117个合作备案养殖场，年养殖能力达8.9 万吨，为公司的原料鱼供应提供了良好的保障。
4、 罗非鱼作为传统白肉鱼的优势替代品，未来消费量将持续增。全球罗非鱼消费市场集中度较高，需求增长旺盛，美国占据高端市场和主导市场，墨西哥、欧洲等新兴市场需求快速增长。随着我国居民肉类消费结构持续优化，罗非鱼加工比例有待提高，而罗非鱼深加工食品消费潜力巨大。
5、公司此次IPO拟发行2200万股，募集资金主要投向四个项目：北流年产1.54万吨水产食品加工厂建设项目、北流年产12万吨水产饲料加工项目、乐业县罗非鱼养殖基地建设项目、总部研发基地建设项目。募投项目通过推广南宁的成熟模式，有望进一步扩大产销规模，强化产业链协调发展的优势，降低季节性波动的风险。
6、我们预计公司2012年-2014年归属母公司净利润分别为0.88亿元，1.20亿元，1.58亿元，摊薄后EPS分别为1.00元、1.37元、1.80元，参考可比公司的估值水平，给予公司12年21-25倍的动态估值较为合理，合理价格区间为21元-25元，建议询价区间为18.90元-22.50元。
风险提示：海外市场消费需求萎缩的风险，食品安全风险，疫情和自然灾害造成的原料鱼供应风险等。 |
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