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营业收入增长15.54%,毛利率同比上升1.68个百分点。前三季度公司实现营业收入6.93亿元,同比增长15.54%,连续三年保持稳步增长;三季度单季度营业收入2.13亿元,同比增长7.23%。三季度是海参捕捞淡季,公司收入增长主要源于海蜇业务和干参销售,由于去年三季度收入基数较高,造成收入增速下滑。10月底北方海参开始大规模捕捞,我们预判四季度均价有望较三季度继续上升,均价保持在180元/公斤以上。前三季度公司综合毛利率为28.30%,同比提升1.68个百分点;三季度单季毛利率23.46%,同比提升6.79个百分点。
期间费用率上升1.14个百分点,净利润小幅增长22.06%。三季度单季公司期间费用率为15.39%,同比2011年Q3大幅增长9.15个百分点,环比12年Q2大幅增长8.06个百分点。前三季度公司实现归属于母公司所有者净利润1.31亿元,同比增长22.06%;其中第三季度公司实现归属于母公司所有者净利润2733.73万元,同比增长23.72%。
2012年业绩增长点源于海参和海蜇的量增,长期增长点源于参池改造以及新海域的开发。公司2012年业绩增长主要来源于海参和海蜇捕捞面积的增加。海参捕捞面积的增长主要源于2011年新投苗的8000亩,这8000亩海域由于海底改造,单产将提升50%左右,预计2012年捕捞量可以达到350万公斤。
盈利预测:我们看好公司的资源优势,公司业绩的长期增长一方面源于对现有在养海域的改造以及存量海域的开发,另一方面源于品牌建设带来的海参价格的长期提升。假如公司2012年3500吨海参捕捞量可以实现,海参均价为175元/公斤,预计公司2012年EPS 为0.34元,对应现在估值26倍。业绩实现有两大风险,一是气候原因带来的公司捕捞量和毛利率不达预期,二是大棚参、福建海参对于海参价格的冲击,我们将持续跟踪。维持“推荐”评级。(长江证券)
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