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前三季度业绩低于市场预期。3季度公司实现营业收入7.98亿元,同比下降10.09%;归属于上市公司股东净利润0.61亿元,同比下降33.33%;每股收益0.09元。1-3季度实现营业收入18.46亿元,同比下降10.79%;归属于上市公司股东净利润2.17亿元,同比下降28.96%;综合毛利率23%,较去年下降十三个百分点,每股收益0.30元,低于市场预期。
2、业绩下降的主要四点原因:1)气候变化影响虾夷扇贝产量。由于公司底播增值方式受所处海域自然环境和生态环境影响较大,水深、水温、冷水团、底质、敌害、生态环境等众多因素都会对亩产产生影响,公司海洋牧场深水区、新区(大长山岛、小长山岛、广鹿岛、海洋岛)产量均比往年平均值趋减,我们预计公司三季度虾夷扇贝亩产在70公斤/亩,较去年每亩产量下降约50%。
2)受欧美经济危机影响,虾夷扇贝出口受到一定影响;3)鲍鱼效益受台风影响。公司鲍鱼业务受2011、2012年连续四场台风影响损失严重,产区鲍鱼长势较慢,死亡率偏高,规格同比下降。
4)确权海域租金大幅上涨。底播增值海域确权满4年后使用金上调至60元/亩,从2011年9月开始上调,从2012年四季度大规模海域将陆续开始上调。公司2008年获得确权海域约40万亩,2009年约140万亩,今明两年海域使用费用2400和8400万元。
资源优势使公司具有长期投资价值。公司目前拥有350万亩优质海域资源,是国内最大的海珍品底播养殖企业,其中底播虾夷扇贝面积、产量均居全国首位。
2011年,公司底播虾夷扇贝产量约占国内70%的市场份额;海参、皱纹鲍鱼等海珍品底播面积、产量也居全国前列。
下调评级至增持-B:下调评级至增持-B评级。预计随着捕捞扇贝规格的上升以及销售市场的回暖,四季度下滑收窄是大概率事件。2013年公司亩产、销量至少能恢复到2011年水平。我们预计公司2012-2014年EPS分别为0.52、0.70和1.04元,给予2013年30倍PE,未来六个月目标价21元。
风险提示:不可抗力自然因素导致扇贝亩产下降.(安信证券)
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