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| 产量快速增长仍动力十足。我们认为虽然2013 年捕捞面积相比2012 年并没有明显增长,但据我们了解的情况,公司目前池底海参生长状况良好,这主要源于公司在精细化养殖推进过程中,加大投苗密度(包括投苗量和投苗规格增加)所致,因此,预计公司在2013 年并不会因为捕捞面积的限制而失去产量增长动力,排除偶发性天气等因素影响,2013 年仍然有产量放量的坚实基础,而在2014 年以后,公司12 年围堰新增的1 万亩(部分12 年已投苗)投苗面积将会开始贡献业绩,并且我们预计从2013 年开始另外2 万亩近海海域围堰改造也将持续推进,公司通过海域面积扩张带来产量增长仍将在2015 年后得到延续。
海蜇适养面积扩大,为进一步放量打下基础。海蜇的适养面积由之前的1.2万亩大幅上升到12 年的2.2 万亩,但由于公司目前核心仍然是海参养殖,在参蜇混养的模式下,存在着让步于海参养殖而导致适养面积利用率不足的现象,公司12 年的海蜇的产量预计为5200 吨左右,我们认为随着增发海域面积的利用进一步加深,产量增长中枢在10%左右是可以达到的,价格方面,12 年属于海蜇的小年,在河北、辽宁海蜇丰产冲击价格的背景下,13 年价格低于12 年的10.5 元/公斤的概率较低,因此,预计海蜇仍将稳步增长,不排除13 年价格超预期的可能。
基于低估值与放量弹性的首选标的:我们对未来2-3 年海参行业整体呈中性的态度,但同时我们认为13H1 可能会是海参未来3 年内最好的半年,核心逻辑在于南参减量,冰冻减产,需求有望随经济回暖而呈现出高弹性,针对13H1 投资策略,基于成长持续性与业绩释放动力角度我们首推壹桥苗业,基于低估值与放量弹性首推好当家。
投资建议
我们预计公司2012-14 年EPS 分别达到0.328、0.436、0.521 元,给予公司2013 年20-22 倍的估值,对应2013 年目标价8.72-9.59 元,给予“增持”评级。
风险
市场开拓不达预期,天气因素等 |
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