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报告期内,公司实现营业收入3.24亿元,同比增长0.89%,归属上市公司股东净利润0.38亿元,同比增长0.82%,扣除非经常性损益后净利润0.37亿元,同比增长0.20%,基本每股收益0.16元,净资产收益率2.86%。
海参业务收入增长32%。公司有两大业务分别是水产品加工和海参养殖,其中水产品加工收入1.86亿元,同比下降9.83%,毛利率11.12%,较去年同期下降了0.11%,海参养殖收入1.26亿元,增长32.09%,毛利率49.83%,由于海参价格低迷和加工海参销售,使得毛利率较去年同期下降了5.32%,而三文鱼养殖等其他业务缺乏实质性进展。
海参增长空间有限。公司拥有海参海区养殖面积4.14亩,海参精养池0.24万亩。由于公司大部分养殖区域属于底播为主,亩产水平较低,约35-50公斤/左右。若假设上半年海参销售均价为140元/公斤(加工海参折算),我们预计上半年公司海参产量约900吨左右,公司所拥有的海域已经基本建设完毕,渐入成熟期,未来增长空间主要来源于精细化管理和新海域的获得。
海参减产对价格或有提振。由于气候异常,山东有个别地方出现虾池养殖海参减产,甚至绝收迹象。我们上半年度曾对山东海参养殖进行了草根调研和数据整理。2012年山东海参产量8.29万吨,其中威海、烟台、青岛和东营占比最大,分别3.58万吨、2.71万吨、1.30万吨和0.42万吨,此次天气影响最大的是东营等周边,不过具体减产数量不好估计,但是对低迷海参价格将有所提振,我们预计2014-2015年海参价格分别是160元/公斤、165元/公斤。
盈利预测与投资建议:我们预计公司2013-2015年营业收入6.63亿元,6.67亿元和7.03亿元,EPS分别0.47元、0.54元和0.58元,相对于目前股价对应PE分别19、16和15倍,继续给予谨慎推荐评级。风险提示:海参价格低迷;自然灾害。
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