海大集团2013年年报、2014年一季报点评：费用控制见成效,水产料或恢复性增长 |
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2014-04-22 18:43:00 水产养殖网 出处：巨灵信息
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2013年年报、2014年1季报业绩好于预期。2013年，公司实现营业收入179.3亿元，同比增长16.04%；净利润3.4亿元，同比下降24.76%，对应基本每股收益0.34元。分配预案：每10股派现金1.20元(含税)。2014年一季度，营业收入为30.4亿元，较上年同期增8.50%；净利润为817.87万元，同比增长73.21%；基本每股收益为0.0077元。公司预计2014年上半年净利润同比变动幅度20%至50%。
销量下降、采购亏损与高折旧，导致公司2013年业绩下滑。2013年，实现饲料销量479万吨，同比增长10%，业绩下滑的主要原因是，1、天气因素与下游盈利不佳，导致公司饲料销量增速下降。2、采购亏损。在2012年末采购鱼粉量大，下游低迷原料消耗慢，库存鱼粉使用至2013年的8月份；而同期鱼粉市场价格下跌。3、2012年新建产能未实现完全使用，7000万折旧增加了单位制造费用，期间费用同比增长29%。
原料价降与费用控制有效，盈利能力有望提升。我们估计公司一季度销量增长10%左右，期间费用率下降0.67百分点。2014年以来，玉米、豆粕等原料价格有所回落，同时公司通过提前储备、期货套保、进口玉米等方式，预计3月后原料下降将体现到成本端。此外，公司对销售人员增速、管理费用等控制有效，我们预计，2014年公司将加强采购管理、及费用控制，同时提高2012年新建产能利用率，饲料单吨盈利水平有望提升。
投苗积极性高，水产料销量有望恢复增长。水产养殖迎来投苗期，由于对虾价格同比翻番，草鱼、罗非鱼价格同比上涨20%，目前投苗形势不错，预计2014年对虾料、罗非鱼料有望实现20%增长；草鱼料有望实现5-10%增长。今年养殖户更加重视成功率，膨化料替代颗粒料的步伐将加快，并且将提升对养殖技术服务的需求。我们认为，公司产品质量和服务优势将得以发挥，预计公司水产料销量有望实现20-30%增长。
主要风险因素：原料价格波动、自然灾害和疫病、高端料销售低于预期。
盈利预测、估值及投资评级：我们认为，经过2012、13年连续两年行业低迷，今年疫病和原料压力因素在好转，排除二三季度天气不确定性，我们认为，2014年行业景气恢复的概率较大。公司的产能现已达到1045万吨左右，估计2014年公司饲料销量有望达到600万吨，其中估计猪料130-140万吨、虾料41-42万吨(海外11万吨)、鱼料180万吨、禽料240-250万吨。考虑到水产料增长的不确定性，我们略下调公司2014/15年盈利预测，预计2014/15/16年EPS为0.55/0.72/0.88元(2014-15年原预测分别为0.64/0.82元)，看好公司中长期的成长性，并且水产料行业整体改善的概率大，维持“买入”评级。
中信证券股份有限公司
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