分析预测风险偏好型投资者积极介入刺参养殖公司 |
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2009-06-25 14:39:00 水产养殖网 出处：腾讯财经
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中金分析师认为，虽然刺参养殖公司以及农业股的绝对估值并不便宜，但由于农业股向来重趋势、轻盈利和（绝对）估值，并将在行业拐点出现及趋势向好的一两个季度内炒作一番。所以，在今年3 季度“有效供应量缩减带来刺参价格进一步反弹+价格反弹带动刺参养殖公司相对农业股估值回升”以及 4 季度“消费回暖带来刺参量价齐升”的基本面拐点和向好趋势来临之际，中金分析师建议风险偏好型投资者积极介入刺参养殖公司。
分析师鉴于行业趋势向好但09 年业绩并不十分亮丽，以及相对估值提升空间不足 20%，中金分析师仅上调好当家和獐子岛的投资评级至“审慎推荐” 。对于东方海洋，中金分析师仍维持“中性”的评级。 目前刺参养殖业公司的市盈率相对农业股有 20%的折价，与历史均值相比有15%的回升空间。风险因素在于宏观经济的二次回落并带来刺参消费复苏慢于中金分析师预期。
报告认为，底部构筑已完成并呈现基本面反弹迹象。今年春季捕捞季刺参大量上市时，价格并未随着供给量的放大而进一步下行。此外，春季捕捞季刚结束，6月 15日山东地区刺参价格随即由110元/公斤上扬至 120元/公斤，这在过去四年从未出现。据了解，部分活品经销商以及半成品刺参加工厂购货意愿已开始恢复，刺参酒店消费已有回暖端倪。而且，中金分析师认为随着近期商品房和土地拍卖市场复苏带来对政府和银行公关活动的增加，以及美国经济呈现触底向好迹象带来出口企业开工率提升预期和商务活动增加，三季度刺参酒店消费将触底复苏。
刺参养殖业复苏的过程将体现为：价格反弹先行，盈利反转随后。在购货意愿出现恢复迹象并带动刺参价格上周上涨 9%之后，中金分析师认为刺参夏眠导致的有效供应量缩减将带动本轮刺参价格反弹持续到 3 季度末（即使 08 年下半年我国宏观经济和酒店消费持续走低，3 季度刺参价格的季节性反弹特征仍存在） ；当进入 4 季度冬季捕捞季之后，刺参价格必定将因供应量的释放而受到打压，但刺参消费的复苏将带动刺参价格高于去年冬季捕捞季以及今年 2 季度春季捕捞季时的水平， 预计今年4 季度刺参价格将比2季度上涨 27% （上涨至140元/公斤， 去年同期为135 元/公斤） ，同时，刺参养殖企业还将根据价格承受力扩大销量，中金分析师由此认为盈利正增长将始于4 季度。
估值回升紧随价格反弹。回顾历史，农业股估值水平长期高于 A 股大盘，而且在通胀预期下农业股的估值溢价将会异常高，中金分析师由此认为在市场普遍预期未来仍会出现通胀的情况下，农业股相对大盘的估值高溢价并不会消失。从相对估值角度来看，刺参养殖公司相对A 股农业覆盖公司的估值折价水平高达20%，明显高于 5%的历史平均水平。随着 3 季度刺参有效供给逐渐缩减，以及 4 季度刺参消费因公关及商务活动回暖带来的复苏，刺参养殖公司的相对估值折价将迅速收窄。
从07年4 季度证券市场开始关注农业股时起，中金分析师发现刺参养殖公司相对农业股的估值水平与刺参价格存在明显的正相关关系，中金分析师也由此认为随着今年 3 季度刺参价格反弹，刺参养殖公司的相对估值水平亦将回升。此外，在经济活动逐步恢复的预期下，09 年一季度北方进补季刺参价格反弹再次启动时，刺参养殖公司还有望继续跑赢农业股，并出现相对估值溢价。
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