通威股份：公司盈利能力大幅提升 |
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2015-01-23 10:07:00 水产养殖网 出处：华讯财经
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| 1）公司2015 年高毛利的膨化料占比会更高，饲料产品结构的优化将继续拉动毛利率上行；公司前三季度毛利率高达11.56%（vs.海大集团10.53%，而10.53%已经是海大集团毛利率的历史最高水平），其中产品结构的调整起了决定性的作用。我们认为，毛利率的不断攀升，是保证公司未来两年业绩坚挺的有力基础。未来，通威与海大的发展侧重会略有不同：通威未来的思路是更加专注于做水产料，而海大则是力求更加全面一些，禽畜料兼顾。归根结底，毛利率提升体现的是公司整个饲料业务的坚实基础和发展潜力。我们认为，公司在产品销售结构调整方面的工作成效显着，水产饲料、猪饲料的合计销量在公司总体销量中所占比例持续上升，有力地促进了公司盈利能力的提升。
2）2013 和2014 年公司猪料的储备工作较为充分（营销改革，招募了很多优秀人员），在2015 年猪价复苏时，其效果将会有较为明显的体现。
3）食品的减亏在2015 年仍将继续。
公司将在食品加工业务上继续强化经营有效性，抓重点、塑品牌、铺渠道、树团队，力求经营情况的持续好转。公司的三季报并未披露食品业务的毛利率情况，但我们预计同比增长在1%以上。我们认为食品业务的减亏将在2015 年度继续体现。从三季报中的少数股东损益较中报继续增加的情况看（14Q1 更是仅为负值），三季度的减亏无疑在继续。
4）新的养殖技术、服务措施的创新。
盈利预测与投资建议：
我们预计公司2015 年EPS（完全摊薄）0.57 元，维持“买入”评级，目标价15元，对应2015年22 倍PE。
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