09年棉粕需要作战略库存吗？
08年11月12日

　　业内人士都知道，棉粕作为季节性供需非常明显的原材料，正常情况下在阳历十、十一月份上市旺盛的季节价格是全年最低，届时也是终端用户备货的最佳时期；但今年情况很是特殊，上半年因通货膨胀棉粕经历了前所未有最高周度均价3067元/吨高涨行情，而进入新货上市之后行情开始大踏步跳水，截至第四十五周全国均价跌至1633元/吨，距离最高价格仅八周时间跌幅高达46.75%。

　　如此大起大落棉粕的行情十足让买卖市场胆战心惊，但尽管如此由于对09年全国乃至全球宏观经济走势的不确定，饲企和中间商终端用户仍然不敢轻易下手备货，保持零库存或随用随买是市场的主流操作方向。不过，进入十一月上旬末由山东开始棉粕交易情况明显好转，之后涨价消息扩向全国每一个角落，我们都知道导致棉粕涨价主要是来自于供应环节出现了问题，这也是笔者前期一再提醒需方可以适当增加库存的重要原因。那么接下来棉粕走势究竟如何，09年终端用户棉粕需要作战略库存吗？笔者根据诸多因素进行了一些分析，供大家参考！以下是近六年来全国棉粕周度均价图表：

　　数据来源：上海益农信息

　　一、棉粕产量保守预期同比有所下降

　　07年中国籽棉产量1709万吨，棉粕产量在633.51万吨，同比减少18.16万吨，下降幅度2.79%。加上06年较为富裕的年末结存123.97万吨，07年棉粕供给总量778.85万吨，同比增长54.10万吨，增幅7.46%。总体上看近几年中国的棉粕供应还是略现宽裕的，基本能够满足饲料市场发展的需要。

　　08年，由于棉花行情连续几年下跌，棉农种植效益受损，棉花同比减少种植预期在10%左右，不过新疆和华北主产区棉花因天气不错单产上有所增加，全国拉平籽棉预计产量在1538.10万吨，棉籽产量在1028万吨，棉粕产量在570.16万吨，加上上年结转库存和预计进口量173.56万吨，全年供给量743.72万吨，同比下降4.51%。以下是近四年来籽棉棉籽棉粕供给量图表：

　　数据来源：上海益农信息

　　二、预期明年养殖业整体形势平淡

　　08年前10个月，受主要饲料原料高涨以及生猪、蛋禽、肉禽养殖模式由散养向规模场专业场模式的逐步转移，中国饲料市场的全价料、浓缩料和预混料的比重结构发生了较为明显的改变。浓缩料由于散养市场的萎缩以及自配料成本优势的丧失，浓缩料需求增长幅度明显低于全价料和预混料。

　　从品种上看，08年生猪养殖处于恢复发展年，前三季度猪料同比增长16.77%；蛋禽和肉禽由于07年在生猪供应不足的大背景下得到空前巨大的发展，市场养殖规模远远超过了市场本身的容量，导致08年中国的蛋禽及肉禽养殖经历了一个较长的收缩调整过程，前三季度蛋禽饲料生产同比小幅下降，而肉禽饲料则上演了一场“蹦极秀”，饲料产量环比下降16.45%；早在06年，加工利润向来“丰厚”的水产饲料就开始面临利润下降的威胁，07年中国的对虾养殖因为食品安全问题导致出口受挫，更是加剧了水产饲料加工利润的进一步缩水。08年，预计全国的水产养殖市场整体上同比并不会出现大的变化，前三季度饲料产量同比增长6.78%。

　　我们预计09年的养殖市场上，生猪养殖将应为母猪存栏量偏大而导致仔猪价格低、商品猪价格低，蛋禽肉禽养殖好于08年，水产总体平稳，反刍动物养殖和其他动物养殖继续保持良好的发展势头。以下是近两年来全国饲料分加工程度和各品种饲料产量柱形图：

　　数据来源：上海益农信息

　　三、纺织品出口大伤元气影响棉粕供货

　　受宏观经济走势疲软影响，中国纺织品出口大伤元气。据国内海关数据统计2008年前三季度纺织行业生产、出口继续减速。前三季度，纺织行业增加值同比增长11.2%，增幅同比回落5.4个百分点；出口交货值5808亿元，增长7.3%，回落7.3个百分点。纱产量1598万吨，布产量417亿米，分别增长9%和6.3%。服装产量151.6亿件，增长5.9%。化纤产量1798万吨，增长2.4%。国内棉花价格上半年小幅上升，三季度迅速下滑。11月初，国内棉花价格为1020元/吨，比6月末下降15%，同比下降2.3%。纺织品出口增长缩减明显，严重压低了棉花行情，籽棉也从上半年的 2.8-3.00元/吨狂跌至1.5-2.00元/斤，棉农种植利益大大受损，因此出售籽棉积极性严重低下，等待观望，希望市场能够出现利好从而减少亏损程度。榨油企业棉籽收购和开工量均不足，棉粕也正是因为如此尚处供应季节性旺季，但货源却出现了短缺，并且近期行情还出现了上涨。

　　后期棉粕供应将是行业内关注的焦点，而这又直接关系到上游的籽棉、皮棉以及纺织行业的发展。国际金融危机，对中国出口行业影响之大，但国内也在逐步加大宏观调控政策刺激内需，对棉农的直接和间接补贴将有望再次加大，使整个产业良性循环。不过，尽管如此由于农户棉农受到直接损失，国家的有利调控政策只能说在某些环节相对缓和市场尴尬气氛，不能缓解市场进入正常流通，在此基础上棉粕供应类似如上半年菜粕保持细水长流格局。

　　四、全球宏观经济面走势不确定

　　继美国雷曼兄弟公司宣布破产之后，美国华尔街金融风暴疯狂袭来，股市、原油等商品期货现货疯狂暴跌。国内也是同样如此，股市期货农副产品、钢材、化工原料等等期现货行情纷纷暴跌。金融市场的风暴引起了各国政府的高度重视，全球联手连连降息，同时出台各种有利政策救市，尽管之前一段时间没有达到什么效果，但近期市场也确实有好转之势，尤其是美国新任总统奥巴马的上任以来，股市、原油行情出现了连续大幅回涨；而国内市场也因各种救市政策刺激，股市以及农产品期货行情涨幅明显。

　　不过，对于政府的救市行为人们多数持短期看好，长期仍旧看空态度。理论和现实让我们得出的结论是，一轮金融风暴势必会有一个过程，短暂或政府干预行为都是短期的，市场正常的调节才是硬道理。09年全球的经济形式究竟如何我们尚不敢断言，是就此开始好转，还是继续恶化，还是相对平稳走势。在经济走势尚不确定的情况下，投资者势必要保持冷静和谨慎的心态，切勿抱着赌单的心态。

　　综上，从棉粕供需角度来讲和往年差别不大，预计本年度供应同比有所下降，但预期养殖需求总体也较为平淡。不过，从全球经济形势疲软，尤其影响中国纺织和棉花产业的发展，在这个环节严重抑制了棉农积极性，交售籽棉长期观望将导致棉粕供应细水长流，在这个角度来看，棉粕不适宜作长线战略库存；而最重要的是，全球金融风暴愈演愈烈，尽管各国设法出台多种有利政策刺激金融市场，但究竟效果如何，明年经济将走向何方需要市场来证明一切，在此基础上投资者势必要保持冷静很谨慎的心态，切勿抱着赌单的心理，棉粕则更加不能如同往年一样作长线战略库存。但也不能像前期一直保持随用随买格局，原因在于上游供应环节不顺畅，一旦市场出现风吹草动有利行情迹象，届时想要增加库存可能会比较棘手。建议为09年饲料加工需要，棉粕可一次性储备两到三个月库存，用完即买，不必像往年一次性采购全年或是大半年。


　　作者：上海益农信息部 鲁燕；
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