|    公司发展迅猛,股权结构清晰:公司主营饲料产品的研发、生产及销售,主要产品为水产预混料、水产配合饲料和畜禽配合饲料三大类。目前,公司已经成为近年来饲料行业尤其是水产饲料行业中发展速度最快、技术水平最好、服务能力最强的饲料企业之一,其中水产预混料的销售规模居行业第一,水产配合饲料的销售规模居行业第二。畜禽料也呈现快速增长,鸡料和鸭料在广东地区排名分别为第一和第二。鼎晖投资的加入则为公司带来了先进的管理理念及其在蒙牛、双汇经营中的经验教训。     技术、服务是公司核心竞争优势:公司发展历程中的一系列标志性动作充分体现了公司对于行业趋势和领先战略的前瞻性把握。通过研发方面的投入,公司形成了在用技术、储备技术和预研的成熟体系,从而确保技术持续领先。各类产品互为支撑、互为补充,全面提高了公司较强的抗风险能力。另一方面,公司通过构建养殖服务体系,全面贴近一线养殖户的市场需求,使公司技术研发全面实现了正反馈效应,最终使让利于养殖户,通过配合料发展带动预混料增长的盈利模式为公司带来收入利润的高速增长。     募投项目解除产能瓶颈:此次公司IPO 募集资金将用于8 个子公司饲料生产线投资,预计投资总额为73060 万元,其中64956 万元将使用募集资金完成。目前,各项目所在市场都已经过了3 至4 年的前期开发,公司已经在这些市场建设了核心经销商网络和重点养殖户群体,组建了成熟的销售服务队伍,从而具备了快速上量的基础。从战略角度来说,募投项目的陆续投产将使公司在进一步提高华南市场占有率的同时,完善全国范围内的生产与销售网络,逐步提高华中、华东等地区的比重,从而为抢占或提升在各重点养殖区域的市场份额、大幅提高产销量奠定坚实基础。     盈利预测与估值:我们预计,公司未来三年净利润将分别达到1.60,2.11、2.72 亿元,折合发行后摊薄每股收益0.72、0.94、1.21 元。相对估值上,结合行业内可比公司估值水平,我们给予公司09 年35 倍PE,10 年30倍PE,则公司股价应在25.2 至28.2 元之间。绝对估值上,取WACC=12.54%,永续增长率g=1%的情况下,DCF 模型显示公司合理股价为26.41 元。     考虑近期中小板新股上市首日均有良好表现,因此,我们预计公司首日上市股价相对发行价格可能仍有较大涨幅。 |
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