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投资摘要
公司收购火星时代转型数字艺术教育,开展“传统水产+职业教育”双主业,未来一方面保持传统水产业务的稳定发展,另一方面继续在教育领域通过内生增长与外延并购的方式,以火星时代为支点,做大做强教育板块。火星时代自2017年8月并表,并表后公司业绩大幅增厚,2017Q3实现营收7.11亿元,同比增长14.13%;实现归属净利润3561万元,同比大幅增长106.76%,其中火星时代并表贡献利润约2000万元。
火星时代: 多维度发力, CG教育龙头火星时代全面进军
火星时代是CG教育的全国龙头, 现已在全国13个城市开设了15所校区,提供UI设计、游戏美术设计、 Web前端、游戏程序开发、影视剪辑包装、室内设计、影视后期特效、传统美术绘画等8大领域课程。2015/2016年招生人数分别为1.54/2.13万人,增长39%,产品收费为0.89-3.69万元,整体客单价超过2万元。 2016年,火星时代实现营收4.07亿元,同比增长52%;实现净利润6075.24万元,同比增长43%。
未来增长:( 1) 提升满座率: 火星时代现有校区多数建于2014-2016年,仅北京和上海校区满座率较高,其余校区满座率仍处于爬坡期,未来有较大提升空间;( 2) 扩张校区: 扩建已有校区+覆盖二三线发达城市,公司预计2017/2018年校区数量分别增加4/5个校区;( 3) 增设品类: 公司适时增加新产品,如IT类、青少年数字艺术类、影视前期类课程等,今年已推出VR课程、 11月推出“小火星”品牌进入少儿培训领域;( 4) 发展在线教育: 2017年上线直播课程,已有20门相关课程,预计年底将达30门,年内有望实现营收约4000万,超出此前预测 的 2600 万 。 火 星 时 代 承 诺 2017-2019 年 净 利 润 分 别 不 低 于0.80/1.08/1.458亿元。
设立教育投资子公司,实施员工持股计划
公司拟投资5000万元在北京海淀区设立全资子公司百洋教育,作为公司教育业务发展的主要平台,通过产业并购、股权投资等方式进行教育资源整合,进一步推动公司战略转型升级。同时,为更好地激励员工工作的积极性和创造性,报告期内公司实施首期员工持股计划,涉及董监高等员工人数不超过130人。首期员工持股计划累计买入公司股票233.19万股,占总股本的1.15%,成交均价20.82元/股。
盈利预测
预计 2017-2019年公司归属净利润分别为 1.15/1.86/2.12亿元,对应 EPS分别为 0.49/0.80/0.91 元/股,对应 PE 分别为 38/23/21 倍(按 2017 年12 月 25 日收盘价 18.78 元/股计算)。公司 2017 年收购 CG 教育龙头火星时代成功转型职业教育领域,火星时代处于快速增长阶段,未来成长可期。公司将依托火星时代不断加深教育领域布局,看好公司未来教育业务发展前景。 维持“增持”评级。
风险提示
业绩不达预期、收购整合风险、市场竞争加剧风险、商誉减值风险、政策风险等。
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