USDA报告利多，但油脂行情反应甚微，后市是涨还是跌？ |
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2018-01-16 23:34:00 水产养殖网 出处：天下粮仓
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USDA报告结果显示：美豆产量43.92亿蒲（预期44.25、上月44.25、上年42.96），期末4.70亿蒲（预期4.77、上月4.45、上年3.02）。巴西产量11000万吨（预期11027、上月10800、上年11410）；阿根廷产量5600万吨（预期5633、上月5700、上年5780）。虽然美豆出口下调，但美豆产量也意外调低，使得结转库存虽然有所上调，但略低于此前市场预期，且南美产量数据略低于预期，本次报告中性略偏多。
USDA报告意外偏多，理论上应该是对国内外豆类及油脂期货盘形成提振，美豆在此影响下，确实是从944.4美分的低点震荡反弹，回升至960美分附近。但美豆油则逊色许多，豆粕/豆油价差交易令其独自收跌，3月豆油合约下跌0.02美分，报每磅33.13美分。周一，大连盘油脂恢复交易后，早盘象征性的反弹了一下，之后震荡小跌，依旧难改低迷之势，截止午盘收盘，豆油1805合约收于5742元/吨，棕榈油1805合约收于5266元/吨。国内豆油现货价格走势也不振，截止1月15日，沿海一级豆油主流价位在5600-5700元/吨，部分反弹10-30元/吨，（天津贸易商5660-5670，日照贸易商5620，张家港贸易商5700，广州贸易商5600-5620）。
附图1：美豆价格变化图
附图2：美豆油价格变化图
附图3：大连盘豆油价格变化图
为何油脂期货盘会如此之弱？利空因素主要有以下几个方面：
1、EPA给小型精炼商的豁免权降低了法定生柴掺混量
近期原油走势仍显强劲，但美豆油并没有跟涨，据了解：生柴RINS价格跌至71美分，较上周下跌4美分。RINS价格走弱与市场在交易小型精炼厂获得豁免权有关。随着EPA给予更大的比例的豁免权，部长正有效的降低混率。此外，市场认为1美元的掺混补贴将推至2月份公布。市场担忧如果2月还未公布，可能要到2018年12月份税收法案前才会公布。
2、包装油备货旺季不明显
2017年以来，特别是下半年，国内外油脂期货盘持续回调，市场信心严重受损，导致各大经销商买货积极性普遍低迷，一直采用随用随买的策略，从而造成了每逢节日前并没有包装油集中备货的现象出现。2017年12月份，豆油成交总量为416820吨，日均成交量为19849吨；2016年12月份，豆油成交总量为470990吨，日均成交量为21409吨。进入2018年后，豆油成交虽有好转，1月2-12日，豆油成交总量为262360吨，日均成交量为29151吨，要高于日均正常量的2万吨的水平，但对于庞大的豆油库存压力来说，简直是微不足道。
3、豆油库存仍处高位区域
豆油库存增至历史高位后出现拐点向下，近几日下降速度也稍快，但仍处历史高位，截止1月12日，国内豆油商业库存总量156.06万吨，较上周同期的161.4万吨降5.34万吨降幅为3.31%，较上个月同期的167.95万吨降11.89万吨降幅为7.08%，较去年同期的93.7万吨增62.36万吨增66.55%。
附图4：豆油库存图
4、棕榈油库存保持增长势头
最近一段时间以来，中国的棕榈油库存量一直在缓步增长，截止本周五，全国港口食用棕榈油库存总量64.43万吨，较上周五的59.88万吨增4.55万吨，增幅7.6%。而根据最新调查，2018年1月棕榈油进口量预计40-45万吨（其中 24度28-33万吨，工棕12万吨），2月棕榈油进口量预计27万吨（其中24度14万吨，工棕13万吨）。而马来西亚宣布从1月8日起的三个月里取消毛棕榈油出口关税，以刺激需求，零关税政策有助于印度和中国需求加快，预计未来棕榈油库存进一步增加的可能性仍较大。
附图5：棕榈油库存图
5、货源充裕及榨利良好，油厂开机率维持高位
据我们最新调查显示，2018年1月份国内各港口进口大豆预报到港124船808.89万吨，大豆供应十分充裕，上周全国各地油厂大豆压榨总量1816500吨（出粕1444117吨，出油326970吨），较上周的压榨量1683750吨增加132750吨，增长7.88%。未来两周油厂开机率将继续提高，周度压榨量分别在185万吨、186万吨。供应压力主要体现在山东和华东，当地的基差也开始松动。不过后续还需要看是否将有更多油厂因“转基因”问题影响大豆卸船。
说到底，目前油脂市场仍未摆脱基本面行情，上一波大连盘豆油1805合约跌至5602元/吨的低点，随后形成阶段性底部。那么，节前备货的结束之后，大连盘豆油行情能否再度跌向5600元/吨的位置呢？甚至有部分业内人士预测会跌向5500元/吨。悲观情绪是一直存在的，就目前的基本面而言，油脂行情确实也不太可能出现大幅反弹。原本想指望元旦、春节的备货能拉起一波明显的行情，但目前已经是1月中旬，虽说部分港口因环保检查原因，车辆需要限号进入，但还有10-15天左右包装油备货就会结束，之后散油市场还有一波备货，但量预计不会太大。另外，美豆的出口需求令人担忧，南美丰产或将抢占美豆出口份额，美盘大豆走势不容乐观。综合来看，春节之前的油脂现货行情预计整体将维持频繁震荡运行，期间或仍有阶段性反弹，但空间也不会太大。
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