海大集团：深化服务养殖户 推荐评级 |
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2018-02-09 22:09:00 水产养殖网 出处：方正证券
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养殖替代捕捞趋势愈加明显。07至16年，水产捕捞比重从36%降至23%，水产养殖比重趋于提升。近海捕捞政策在17年从严修改，这将有助于夯实水产养殖业发展的基础。2016年人工养殖水产品5172万吨，以饵料系数1.8来测算，则需要水产饲料4495万吨。而2016年全国水产饲料总产量1930万吨，理论上水产饲料市场还有1.3倍空间。当前水产饲料渗透率仅为43%。
跟猪、禽等饲料相比，水产料发展空间广阔。
着力服务营销，增强客户粘性。公司从06年提出“饲料营销+技术服务”，通过在各个销售区域的服务站，深度贴近基层养殖户，客户粘性进一步增强。我们从养殖户和经销商调研了解到，客户对这种模式非常认可。确定了公司在服务营销模式上的先发优势。存量市场上，地方企业被进一步挤压出局，公司市占率达到30-40%，未来还有进一步提升空间。
虾料和高膨料快速增长值得期待。水产养殖行业更加细致化，粗放的养殖模式逐渐被养殖户摒弃，更加注重产量和品质的平衡性。从广东地区的发展路径来看，膨化料比重的提升是必然趋势。华中当前膨化料占比基数低，仅10%左右，未来存在巨大发展空间。公司作为水产膨化料龙头将会显著受益。
国内外均衡发展，看好水产成长性。公司以华南、华东和华中为国内主要市场，并重点拓展越南和印度等快速发展的海外市场。我们预计公司水产料业务未来十年将有3倍成长空间。17-19年eps分别为0.79/1.06/1.36元，市盈率分别为27/20/16倍，维持“推荐”评级。
风险提示极端天气影响，原料价格的剧烈波动。
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