中美贸易冲突下的油脂油料市场分析 |
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2018-09-05 16:04:00 水产养殖网 出处：国家粮油信息中心
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2018年，中美贸易战跌宕起伏，美豆跌跌不休，油脂油料市场形势复杂。同时，国内油菜籽产业发展进入新常态。怎样把握当前市场的行情变化，建信期货研投中心和国家粮油信息中心共同举办建信期货善信投资俱乐部产融沙龙2018年8月菜系专题。国家粮油信息中心处长张立伟做了相关分析：中美贸易冲突下的油脂油料市场分析
中美贸易冲突对国内外油脂油料市场的影响
由于1996-2012年全球大豆进口量增加部分几乎全部来自中国，中国大豆进口量占全球大豆进口总量的比重高达63%，中美贸易冲突爆发美盘大豆期价跌至10年来的低点。2017年我国油籽进口量超过1亿吨，远超过国内油籽总产量。
最近几年我国大豆进口量呈现畸形增长。2013年我国工业饲料产量1.934亿吨，预计2017年工业饲料产量为2.2亿吨，4年累计增加2660万吨。2013年我国大豆进口量为6338万吨；2017年大豆进口量达到9553万吨，4年累计增加3215万吨。最近几年豆粕消费增加的原因主要有：1、豆粕价格较低、养殖效益好；2、对进口DDGS增收反倾销关税，导致其进口量急剧减少，豆粕替代量增加；3、过去几年国内油籽产量不断下降，尤其是菜籽和棉籽产量大降，杂粕供应明显减少，豆粕替代杂粕数量大幅增加。
进口大豆压榨利润较好压榨产能提高带动进口增加。中美贸易冲突对2017/18年度大豆进口影响不大。2017年10月至今年7月我国累计进口大豆7695万吨，与上年度同期的7694万吨基本持平。预计8-9月份大豆进口量在1600-1700万吨，较去年同期的1656万吨小幅增减。依此推算，本年度大豆进口量可能在9300-9400万吨，去年为9350万吨。
中美贸易冲突对四季度和下年度大豆进口影响较大。2017年我国进口美国大豆3285万吨，中美贸易战将使美国大豆进口成本大幅高于其他国家，导致新季美国大豆进口量大幅减少，进而影响今年四季度和2018/19年度的大豆进口量。从全球大豆贸易看，其他国家只能替代1000万吨左右美豆，如果我国大豆进口量不大幅减少，每年仍需进口2000万吨左右的美豆。必须通过降低国内大豆消费需求来减少大豆进口量，减轻不进口或少进口美国大豆对国内影响。
中美贸易战爆发使得南美大豆升贴水报价大幅上涨。美国大豆价格远低于巴西，加征关税效应减弱。美国政府决定补贴大豆种植户1.65美元/蒲式耳，折合60.63美元/吨，按汇率6.9计算，折合人民币418美元/吨。美国政府对大豆种植户补贴及今年大豆产量再创历史纪录，使得美盘大豆期价和升贴水大幅下跌，大豆价格远低于巴西大豆。即使考虑加征25%得关税后，目前从美国西北口岸进口大豆到我国的完税成本已经接近进口巴西大豆的完税成本。当年10月至次年3月份，中国进口大豆主要来自美国，同期占比一直在50%以上，如果中美贸易冲突持续不能解决，美国大豆进口量将大幅减少。
未来豆粕需求增幅放缓将制约大豆进口和压榨的增幅：1、饲料配方中豆粕添加比例已达极值；2、饲料养殖行业需求增幅有限；3、国内杂粕供应增加；4、养殖效益下降将抑制豆粕需求增加。张处长认为如果放开南美豆粕进口完全可以不进口美国大豆。中美贸易冲突对国际市场豆粕和豆油的影响小于大豆。植物油替代性较强、中美贸易冲突对油脂市场影响较小。国内供应过剩、中美贸易冲突短期油粕价格不涨反跌。
2018/19年度国际油脂油料市场供需形势分析与展望
2018/19年度全球七种油籽总产量恢复性增加，并且全球大豆产量将创历史最高纪录，三大主产国产量全部增加。阿根廷减产及中美贸易冲突影响国际大豆进出口格局。中国大豆进口减少将导致全球去库存进程再次推迟。影响未来美盘大豆期价走势的主要因素：1、南美大豆出口情况：1-7月份巴西出口大豆5646万吨，同比增加551万吨；上半年阿根廷大豆出口量只有125万吨，进口量高达295万吨。2、美国大豆出口和装运情况。3、未来美国大豆主产区天气和大豆生长状况。4、投机基金在芝加哥大豆市场持仓变化。5、中美贸易冲突演变进程。中美贸易冲突全球大豆产量增加美盘期价难以大涨。
2018/19年度全球油菜籽产量下降。USDA连续两月下调18/19年度全球菜籽产量累计300万吨。全球菜籽进口国众多、出口国集中、市场竞争激烈。最近几年中国菜籽进口量占全球的比重在30%左右。菜籽供应偏紧加中美贸易战、进口菜籽与大豆到港价差扩大。
2018/19年度全球九种植物油产量继续增加，但期末库存只是小幅增加。全球植物油供应充裕、短期内价格难以大幅上涨。影响豆油期价走势主要因素还是美国生物柴油政策。当前利多因素匮乏、短期美盘豆油期价仍将维持低位运行。全球棕榈油供应过剩、下半年棕油价格难以大幅上涨。全球菜籽油供应偏紧国际市场价格难以大幅下跌。
2018/19年度国内油脂市场供需形势分析与展望
张处长指出，2016/17年度开始我国开始进入植物油去库存过程。临储菜籽油大量拍卖弥补了国内植物油的供需缺口。过去几年国内植物油产量尤其是豆油产量大幅增加。国内植物油供应充足使得过去几年进口量持续下降。2018/19年度棕榈油进口量开始出现恢复性增加，主要得益于进口利润好转。棕榈油库正常及与豆油价差较大对其价格形成支撑。国内外供应充裕、棕榈油价格将维持低位震荡运行。2018/19年度国内豆油供应增速继续放缓，我国豆油库存量将会出现下降。国内外豆油价格持续倒挂制约豆油进口量增加，豆油库存处历史同期最高位、短期内价格难以上涨。临储菜油集中拍卖、菜油消费大幅增加、库存不断下降，长期来讲有利于菜油价格上行，但临储菜油消化仍需时日将制约近期菜油价格的上涨。临储菜油逐步消化、菜油与豆油及棕油价差将会扩大。
总体来说，2018/19年度国内植物油下方空间有限，以逢低做多为主。
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