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公司水产养殖业务收入08-09 二年连续下降 水产养殖业务收入下降的原因在于刺参、海蛰和其它海产品价格下跌以及养殖产量减少。以公司主要养殖产品刺参为例,09 年捕捞量下跌11.8%,价格下跌24%,不过,08-09 两年价格连续下跌的势头似乎已结束,我们预计10 年刺参均价将比09 年上升20%。公司冷冻食品和海洋捕捞两块业务09 年收入虽有较大增长,但其毛利占比只有全部的10%,所以对盈利贡献不大。
养殖海域何时突破就是公司水产养殖业务几时开始变化的标记 公司现有养殖海域24 万亩(原有围堰面积4 万亩+苏山岛周围海域20 万亩),但刺参养殖面积只有3 万亩,苏山岛附近海域目前仍是小尝试。我们认为,公司一方面是需要时间积累深水养殖刺参经验,一方面是等待公司业绩转好后通过增发募集资金来扩大刺参养殖海域面积。
管理层变化可能带来经营变化 在同行业水产养殖龙头企业良好业绩的刺激下,公司积极寻求经营变化,包括公司管理层的变化。集团公司董事长唐传勤先生首次被选为公司董事就是一个信号。
维持中性评级 最近半年公司股价跑输农业行业指数7 个点。我们预计今年刺参价格和养殖量上升有助于大幅提高公司盈利,管理层的积极变化也会推动公司经营向上发展,但基于股票现价按我们预测计算10 和11 年市盈率仍有46 和38倍,我们认为公司估值偏高,维持“中性”投资评级。 |
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