当前豆粕适合正向跨期套利操作 |
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2018-09-21 16:50:00 水产养殖网 出处：农产品期货网
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宏观政策环境不利于美豆反弹，中美贸易摩擦不断升级，丝毫没有缓解的迹象，2018年9月18日美国政府宣布实施对从中国进口的约2000亿美元商品加征关税的措施，自2018年9月24日起加征关税税率为10%，2019年1月1日起加征关税税率提高到25%，同步中国给予坚决回应，决定对原产于美国的5207个税目、约600亿美元商品，加征10%或5%的关税，自2018年9月24日12时起实施。据了解，目前美豆开始收割，大丰产基调确定，9月美国农业部报告显示，新年度美豆播种面积8960万英亩（同上月，上年9010），再次提高单产至52.8蒲式耳（上月51.6，上年49.1），产量提高至1.2773亿吨（上月1.2481，上年1.1952），出口5606万吨（同上月，上年5797万吨），期末库存2300万吨（上月2135，上年1074），报告利空美豆。9月中旬开始巴西大豆开始播种，受益于有力的天气和需求旺盛，巴西大豆播种良好，第二大大豆种植州帕拉纳州种植率已达到9%，去年同期为1%，种植提前意味着收获期可能提前，巴西豆的种植加快为美豆带来远期压力，所以美豆收割季临近，加上中美贸易摩擦无缓解迹象，美豆季节性承压下行。
与美豆走势不同的是，国内豆粕表现相对坚挺，自贸易战以来中国放弃了对美豆的采购，增加了对巴西豆的采购，巴西大豆出口一般自3月开始逐步增多，6月开始逐步减少，今年巴西出口从5月分开始一直远高于往年同期水平。据统计，巴西2018年3-8月出口量达到6017万吨，去年同期5247万吨，多760万吨，中国进口4736万吨，去年同期4091万吨，多645万吨。巴西本年度产量为1.195亿吨，出口量预计为7670万吨，本年度还有1650万吨左右的量可供出口，按照每月800万吨出口量，那么在新年度到来之前的5个月里，只有每月平均300万吨的出口量。巴西大豆今年前8个月出口量高于均值水平，未来将降低大豆库存，按照中国的采购量，预期到11月份巴西库存将降至库存均值以下，那么在下一季作物收割前，巴西将没有充裕的供应出口至中国，而11月份这个时间节点也是国内大豆进口的高峰期，国内大豆进口来源面临紧张局面。
从近两期的国产大豆拍卖情况来看，连续两周拍卖成交率大幅好转，已经开始反应未来进口紧张的预期，9月12日当周计划拍卖2013年大豆9.9万吨，实际成交5.9万吨，成交率60%，成交均价3080元/吨，9月19日计划拍卖2013年大豆9.2万吨，成交率100%，成交均价3060元/吨，今年自6月中旬拍卖以来，已累积成交149万吨大豆。根据天下粮仓调查，四季度中国大豆采购量偏小，10月份到港预计700万吨，11月到港590万吨，12月到港560万吨，11月开始国内大豆供应预计将出现缺口，目前油厂挺价惜售，经销商也有挺价意愿，豆粕现货价格也在慢慢提价。截止9月14日，全国油厂大豆库存为782万吨，国内每月有700万吨左右的压榨需求量，按照目前对未来到港量的预估，国内大豆库存在11月份必然难以维持高位库存，而出现快速下降。目前豆粕库存为98万吨，需求旺季启动，豆粕库存呈现季节性下滑趋势，预计巴西大豆季来临之前，市场已经开始出现11月将供应紧缺的预期，基差有望将逐步走强。
综合以上分析，美豆和国内豆粕市场面临两种不同的走势，美豆受贸易战和丰产利空，价格逐步走低。国内11月开始进入巴西大豆供应紧缺，且处于没有足够大豆可供出口至中国的真空期，国内大豆供应将有紧缺的预期，加上下游消费季节性好转，豆粕库存季节性下滑明显，豆粕基差预计将走强，参考到期货策略上，笔者建议可以进行买豆粕1811卖豆粕1901跨期套利策略。（签约分析师王伟）
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