“行到水穷处，坐看云起时”，油粕比终见回归趋强 |
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2018-12-26 21:11:00 水产养殖网 出处：天下粮仓
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自12月2日中美两国元首达成共识、双方贸易关系改善以来，中国已经遵守承诺从美国采购了一部分大豆，12月份已买入近300万吨1-3月船期，由此，国内油粕行情也就展开了一轮新的下跌。
豆油方面
截止12月25日，大连盘豆油1901合约已经跌破5000元/吨大关，盘中低点触及4930元/吨，尾盘收于4932元/吨，相比之下，10月10日的高点则在6010元/吨，短短两个多月跌幅达1080元/吨；1905合约位于5400元/吨弱势震荡，盘中低点触及5394元/吨，尾盘收于5402元/吨，而10月11日高点位于5932元/吨，这两个多月里跌幅达538元/吨。
附图：大连盘豆油价格走势
近月合约暴跌，也反应了市场一种悲观的心态，而且通过12月份的成交就能看出来，当月现货成交是少之又少，反而是1月基差合同售出较多。据我们统计，12月3-25日，全国主要工厂豆油成交量为412530吨，其中，现货成交只有161730吨。
附图：豆油成交量统计图
而随着双节备货的启动，12月中旬之后，市场需求量开始出现明显的好转，油厂提货速度也较此前明显加快，截止12月24日，最新纳入统计的96家油豆油提货总量在32440吨，12月中旬开始每日提货量均能达3万吨以上，而11月份每天提货量则在3万吨以下，2.5万吨以上。
截止12月21日当周，国内豆油商业库存总量164.57万吨，较上周同期的169.47万吨降4.9万吨，降幅为2.89%，较上个月同期180.79万吨降16.22万吨，降幅为8.97%，较去年同期的167万吨降2.43万吨幅降1.46%。
附图：豆油库存变化图
豆粕方面
非洲猪瘟疫情持续蔓延，检出已有103例，疫点三公里之内的生猪全部捕杀，这将直接限制豆粕的消费，进而使得豆粕库存继续增加，截止12月21日当周，国内沿海主要地区油厂豆粕总库存量95.09万吨，较上周的94.34万吨增加0.75万吨，增幅在0.79%，较去年同期87.33万吨增加8.88%。随着中美关系改善，国务院宣布2019年1月1日起杂粕进口关税从5%降至0，令12月25日菜粕期货领跌，豆粕受累跟跌，当天大连盘豆粕1901合约盘中跌至2841元/吨，尾盘收于2851元/吨，相比之下，10月11日的高点则在3539元/吨，期间跌幅达698元/吨；1905合约盘中跌至2619元/吨，尾盘收于2631元/吨，10月9日的高点为3026元/吨，期间跌幅达407元/吨。这也引发一些买油卖粕套利交易。
附图：大连盘豆粕价格走势
而经过四周的消化，豆粕胀库现象有所缓解，国内大豆压榨开机率开始止降回升，据Cofeed统计显示，截止12月21日当周大豆压榨开机率（产能利用率）为48.60%，较上周的45.83%升2.77百分点，当周全国各地油厂大豆压榨总量1702200吨，较前一周的压榨量1605400吨增长6.02%，当周未来两周将继续回升，预计（第52周）压榨量在177万吨左右，下周（2019年第1周）将压榨量将升至180万吨左右。
按照油厂出粕率和出油率来算，180万吨的大豆可出粕142.2万吨，可出油34.2万吨，值得注意的是，豆粕目前的需求十分低迷，而元旦之后便是春节备货的展开，豆油的需求形式恰巧与豆粕相反。而且，换个角度来看，进口南美大豆油厂亏损，而中美谈判还未从根本上解决减掉25%的关税，进口美国大豆，亏损更为严重，这就导致了国内可供大豆货源变少。同时，后期由于猪瘟和进口大量杂粕，需求减缓导致工厂压榨减少，初步预计，18/19年度国内豆粕消费大概率减少400-500万吨，折算下来2018/19年度大豆压榨将相应下调至8700-8800万吨。而本身豆油库存就处于下降通道，这将利于后期豆油消耗库存。因此，预计未来一段时间豆油整体走势将好于豆粕，截止12月25日，大连盘油粕比值为2.05，CBOT油粕比值为1.8，现货油粕比值为1.8；相比上个月同期，大连盘油粕比值为1.79，CBOT油粕比值为1.79，现货油粕比值为1.7，预计后期油粕比或将继上涨。
附图：油粕比走势变化图
但是对于油脂抬升高度，也不宜乐观，因为国际形势实在令人不安，12月24日美国度过了一个心惊肉跳的“平安夜”。美股连续大跌，盘中曾跌破45和44美元两道整数关口，引发对全球经济衰退的担忧，OPEC虽然再度达成减产协议，但是对于能否保持较高的减产执行率，市场仍然存在疑虑。据能源咨询机构JBC估计，与2018年同期相比，2019年上半年欧佩克将每天多产出76万桶石油。交易员们预计，明年上半年非欧佩克产油国的日产量将较2018年同期增长17万桶，主要受俄罗斯原油产量增加的推动。昨日NYMEX原油期货最低触及42.41美元/桶，不断刷新2017年6月以来的18个月最低，尾盘收跌3.06美元，跌幅6.71%，报42.53美元/桶，创2017年6月以来新低。大环境表现欠佳，这对油脂期市造成一定的利空影响，进而抑制油脂现货的上行空间。预计短线油脂行情将继续跟盘偏弱运行。
附图：国际原油价格走势
于美豆而言，中美贸易关系不断修复无疑会增加其进口量，但迫在眉睫的压力是，巴西早熟大豆已经开始收割，未来几个月巴西将上市产量创纪录的大豆，就眼下而言，1月或能装出200万吨新豆，令美国农户担心中国将继续采购南美大豆。按12月25日的盘面价格来算，美湾大豆1月盘面毛利为-712元/吨，2月盘面毛利为-694元/吨，美西大豆1月盘面毛利为-692元/吨，而巴西大豆1月盘面毛利为86元/吨，2月盘面毛利为101元/吨，3月盘面毛利为121元/吨。即使是在毛利的基础上减掉150元/吨左右的加工费用，那么南美大豆也有一定的价格优势。而且目前中国采购量仅为300万吨，要远低于市场预期的500-800万吨。美豆价格也因而始终承压，主力合约位于900美分下方运行。市场预期中国将在未来几天进行第三轮采购美豆，数量或达200万吨，但买入美豆主要用于国储。而且中美谈判“山高水长”，还要再经历2个月的磋商，政策变动所带来的影响将远超基本面，因此，需密切关注。
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