菜粕离底部还远吗？ |
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2019-02-28 15:52:00 水产养殖网 出处：农产品期货网
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一、国内养殖业背景
由于非州猪瘟的影响，我国生猪存栏持续下行，截至2018年底，国内生猪存栏低于3.1亿头，同比下滑近10%，能繁母猪存栏降至3000万头以下，同比下滑15%。生猪和能繁母猪的下滑一方面是养殖规模化和国内消费习惯变化带来的正常变动，另一方面是非州猪瘟导致养殖户恐慌性出栏和政府政策调控的结果。农业部于2月底下发政策，对国内猪瘟进行分区域化防控，区域化防控一定程度上缓解了产销区的价差，但并不能彻底扭转价差扩大的局面，在几大区域中各区域的生猪供需结构存在明显差异，包括东北和华北在内的“北部区”自给率为110%，西南地区的自给率则不足90%，但猪瘟疫情出现的地区生猪产能受到重创，各区域实际的供需结构将逐渐出现变化。
结合对养殖的预期，2019年生猪存栏将持续下滑，即使价格上涨带动补栏，生猪存栏的复苏也要到第三季度之后，全年平均存栏预期同比下滑10%左右。非洲猪瘟更重要的影响是商品代和后备代母猪的被迫淘汰，这一产能下滑需要1-2年时间恢复，而在养殖户积极补栏的预期下，能繁母猪的存栏量同比仍有接近10%的降幅。根据统计局公布的数据，结合2018年市场价格的走势和猪瘟爆发的区域，大部分省份2019年生猪出栏量下滑，其中养殖和爆发较为集中的东北和华北地区出栏量预期下滑15-25%。南方销区猪瘟影响稍小，且销区的需求抬升价格，提高养殖户补栏，散养户的集中补栏集中出栏有利于避免与其他地区的交流，降低猪瘟风险，南方省份出栏量将有所增长。在最新的政策中封锁消毒40天，哨兵猪60天，最快的养殖投入需要3-4个月，生猪成长需要5-6个月，爆发疫情的省份生猪养殖恢复出栏需要一年左右的时间，因此在疫情尚未得到良好控制的背景下，疫情延续意味着当地无法及时补栏出栏，2019年出栏量还有进一步下调的可能，综合全国范围内的出栏情况，预期2019年全国生猪存栏延续下滑的趋势，将降至6.7亿头以下。
国内水产价格在2018年表现良好，有利于养殖户在2019年继续补塘，猪肉供应的减少将使得市场需求转向其他肉蛋类产品，而水产品的需求有望继续提高。由于我国水产养殖很大程度上取决于天气，靠天吃饭的大前提使得国内水产存在较大的不确定性，从目前情况来看，南方气温偏低但正在回升，预计4月份开启养殖季节的问题不大，预期2019年我国水产养殖规模有望扩大，将提振蛋白类的需求。
二、菜粕价格历史走势
从季节性走势来看，菜粕价格在4月份之前相对偏弱，下行的原因是当期加拿大菜籽类商品到港，国内养殖备货尚未全面启动以及南美大豆到港对豆类的压制传导至菜籽类产品。而4-5月份是国内菜粕启动的时间点，水产旺季即将到来，饲料企业开始积极备货，采购量的提升带动了市场价格的走强，目前的菜粕价格走势与往年基本接近，后期价格能否实现反弹还需要观察菜籽类和豆类的到货情况及下游水产养殖的启动时间。
三、菜粕市场供需格局
2月底国内沿海地区的菜粕库存环比略有提升，但仍处于历史同期的较低位置，预计2-5月菜籽进口量将在100-120万吨，2018年137万吨，2017年171万吨，2016年159万吨，同期菜粕颗粒粕进口量20万吨，2018年37万吨，2017年28万吨，2016年11万吨，菜籽、颗粒粕进口量合计同比降低33.3%。未来一段时间豆类的供应充裕，需求则不容乐观，根据现在的采购进度，2-4月国内大豆到港超过1200万吨，储备采购的大豆也有可能在同一阶段到港，使得供应合计达到2018年的1800万吨的水平。本季南美大豆产量合计1.7亿吨，同比增长1300万吨，提升的产量将使得南美出口升贴水下降，降低国内豆类到港和生产成本，降低油厂的挺价意愿，考虑到养殖需求的下降，供应的持平或增长将使得菜粕供需格局较为宽松，从而压制菜粕在内的蛋白类商品价格。
四、菜粕后市走势预测
当前在供应压力下，菜粕价格下行风险较高，当前持空单的风险收益比要高于持多单，多重利空在3-4月份集中爆发会给价格造成极大的压力，市场不确定的因素大多数偏向利空。参考豆粕价格，9月合约的菜粕价格有一定概率下跌至2000-2050区间，短期内贸易战和中加关系的不确定性带来的市场反弹是空单的机会，可以考虑在市场反弹至2150以上时加空，目标位2050。价格下行时替代品承压更大，在控制风险的考虑下可以进行买豆粕空菜粕的套利操作，风险点包括非州猪瘟的发展、贸易战和中加关系的变化、水产养殖的启动规模等。（特约分析师刘涛）
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