好当家:海参和海蜇驱动未来2年业绩增长 |
2010-10-13 16:15:00 水产养殖网 出处:国都证券研究中心
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| 1、10年捕捞量将创新高,提升全年业绩。公司目前拥有围堰海参养殖海域2.6万亩,海参养殖海域面积不是业内最大。但围堰养殖单产水平远高于底播养殖单产,公司的实际产能是业内最大。公司部分围堰养殖单产是公司平均水平的3倍,虽然促成单产高的原因很多,但说明平均单产仍有提升空间。06年、07年公司的捕捞量均超过1000吨,公司07年开始大规模投苗。理论上09年至10年是公司产能集中释放年, 09年受价格影响,捕捞量下降。10年至11年原有产能会持续释放,捕捞量将创公司历史新高。10年业绩增长将主要由海参销量增长支撑。上半年投苗成本结转造成毛利率下降,预计下半年捕捞量增长后毛利率有所回升。
2、新增1万亩养殖海域,11年海蜇产能释放。公司正在建设1万亩养殖围堰,预计11年6月大坝能够合拢。新增围堰养殖海域略深于现有养殖海域,仍然可海蜇和海参混养,甚至还可分三层养殖:顶层海蜇、中层对虾、底层海参。围堰建成后会首先投苗养殖海蜇,11年可以产出,如果投海参大苗则12年可捕捞贡献业绩。
3、海参产能规模领先优势将会延续。公司在新增万亩海参围堰养殖产能同时,还进行原有虾池精改,09年已改造6000亩,10年将继续改造6000亩,改造后单产水平有显著提升。公司还有约9万亩苏山岛底播养殖海域待开发,海参产能仍有巨大扩张空间。目前受自然条件、养殖技术、资金等多方面原因现在还未开发,但资源价值不容忽视。
4、改建育苗产能,产业链完善。公司每年海参投苗需求量较大,公司虽然有海参育苗产能,但仅能满足现有投苗量的20%。公司正在改造7.6万立方米的育苗水体,预计11年3-4月可以完成,11年育苗,12年可产出,满足产能扩张的需求。总体看新育苗产能达产后,公司自有育苗产能仍低于养殖投苗需求量,育苗产能有继续扩张必要性。
5、预计10年业绩增长88%,EPS 0.22元。预计公司10年EPS0.22元,11年PS0.35元,对应10月8日收盘价的10年动态PE63.9倍,11年动态PE40.3倍,给予公司“短期_推荐,长期_A”的投资评级。
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