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平安证券 王华 邵青
2010年前三季度业绩低于预期。
前三季度，公司实现营业收入8.5亿元，同比增长13.1%；归属于母公司所有者的净利润4,688.1万元，同比减少17.6%。基本每股收益0.18元，扣除非经常损益加权平均净资产收益率4.4%。前三季度业绩低于预期。
对虾减产，业绩短期受到不利影响。
中国、印尼和美国对虾主产区减产使全球对虾产量减少25%，虾价持续走高。
2010年6-9月，公司主要对虾原料来源地——湛江雨水显著高于去年同期，而长时间雨水天气使虾病爆发，致使6-9月国内对虾产出旺季虾的死亡率较高。
印尼虾病爆发和墨西哥湾漏油事件进一步减低全球对虾产量，因而2010年全球可收购虾数量显著低于往年，对虾年均收购价格处于12元/斤的较高水平(往年的平均水平为8元/斤)。
由于公司主要产品出口沃尔玛、达顿等终端，虾价上涨转嫁幅度受到限制，使公司的毛利率同比下将3.0个百分点。而人民币持续升值进一步压缩了公司的盈利空间。
短期原料压力不改公司长期业绩增长。
2010年对虾行业面临气候和病虫害带来的双重冲击，我们依然看好公司长期发展，原因是：1、我们预期2011年下半年对虾产量有望恢复性上涨；2、此次行业调整给对虾加工龙头企业带来新的发展机遇；3、看好公司对国内市场的开拓。
首次给予“推荐”评级。
我们预测国联水产(16.370,0.72,4.60%)2010年-2012年EPS分别为0.39元、0.49元和0.61元，对应10月27日收盘价15.4元的PE分别为39.0、31.6和25.3倍，股价已充分反映前三季度业绩预期，看好公司未来成长性，首次给予“推荐”评级。
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