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事件:据4月初卫生部回函中国水产流通与加工协会,明确表示干海参生产经营企业应当执行《中国人民共和国水产行业标准干海参 (SC/T3206-2009)》标准,干海参加工中不允许使用除食用盐以外的其他食品添加剂,而中国水产流通与加工协会表示,近期将会同农业、工商、质检、食药局等,对海参市场进行整顿,坚决取缔“糖干海参”。
背景:2010年国内鲜海参的销售容量至少在200亿元以上,需求除了季节性鲜食外,约60%进入到深加工环节,被制成干海参。在加工干海参过程中,少量不规范的中小规模企业将海参在糖水中反复“浸泡、晾干”,使干海参重量中糖分占到30%甚至更多,以达到节约成本的目的,这类海参即为“糖干海参”。
比较:“瘦肉精”事件引发食品安全问题关注升级,在当前这个节骨眼上,我们首先要提示投资者――食用“糖干海参”与“瘦肉精猪肉”相比并不具有太大的危害性,但由于违背海参加工行业规范并且造成营养流失,消费者被迫支付虚高的价格来购买糖干海参,长期来看有损于海参市场的持续健康发展。
评论:(1)本次整顿将加速糖干海参淡出市场,净化海参生产、加工和消费环境,有利于海参产业的中长期健康发展,优势海参企业将提高深加工比例,增强产品附加值和盈利水平。目前,东方海洋和好当家等海参深加工比例都比较低, 只有10%左右,其中原因之一就是――糖干海参的劣币驱逐良币效应。
按干海参:鲜海参=1:20比例测算,加上人工、折旧和包装等支出,鲜海参加工成的干海参市场价格在4500元/左右,而部分糖干海参售价仅为2500-3000元/公斤,大量低价糖干海参充斥市场,导致品牌干参价格高出糖干海参2-3倍以上,对部分不知情的消费者可能会挤出部分需求。我们预计本次检查如果能执行到位的话,将有利于优势海参龙头企业提高深加工比例,产品附加值的提高将有利于企业盈利增长。(2)品牌企业干海参比价优势明显,有利于销量上升。品牌加工企业受成本影响,干海参售价大多在5000元/公斤以上,行业整顿后,可以预期小企业干参售价将明显上涨,品牌企业与小企业的干参售价差距缩小,有利于品牌企业销量上升,獐子岛、东方海洋、好当家、壹桥苗业等优势企业将从中受益。
(3)受日本核污染事件影响,水产养殖板块前期出现大幅下跌,目前股价对应獐子岛26.1×11PE、东方海洋 31.1×11PE、好当家35.2×11PE、壹桥苗业70×11PE,估值上已经开始具备吸引力。随着中国消费者对放射性担忧的缓解,资本市场对水产养殖公司的担忧也会随之缓解,在我们上周策略报告中提供的两种可能路径――“大喜”和“大悲”结果中,我们认为前者为大概率事件(发生概率预计在 70-80%上下),因此,我们认为海珍品被错杀的可能性偏大,中长期投资价值开始显现,短期至少迎来一波力度较强的报复性反弹,我们维持对以上三家海珍品公司的“买入”评级及壹桥苗业“持有”评级。
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