二季度玉米坚挺态势难改 淀粉利润受上下游双向挤压 |
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2011-05-18 10:57:00 水产养殖网 出处：卓创资讯
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卓创资讯 孙光梅
五一过后，国内玉米现货价格一路走高，尤其是黄淮一带深加工企业。因收粮数量不理想，部分厂家提价以保证数量，带动周边市场及主产区价格一路攀升。而东北地区大型厂家开较高，新粮上市量有限，导致部分贸易商方面也不得不提价收购，从5月开始，各地玉米收购价格延续涨势。下图所示港口价格走势：
 图1 2011年4.1-5.16港口玉米价格走势图
虽然近日期货市场振荡不定，但现货市场抗压能力极强，在一系列冲击下基本保持了平稳，并随着玉米上市量的减少而继续保持上行步伐。由于市场过早预期玉米供需失衡担忧成本大幅上升，河北及南方销区提前备库存的情况较为普遍，随着农户手中余粮的减少及农忙季节的到来，市场一度出现较大的供应压力。另外流通格局出现了较大的变化，东北产区流通库存大大低于常年，而港口出现少有的高库存压力。因主区价格较高，地区间套利空间微弱，因此产区进入主销区的量有限。
下游企业的玉米采购价格节节攀升，我们以山东地区为例：
 图2 2011年3月底至今金玉米收购价格
从上图可以看出，虽然国家调控政策紧锣密鼓出台，（比如6月底前暂停发放贷款收玉米；4月19日，为控制玉米深加工过快发展，自2011年4月20日起至6月30日，暂停玉米深加工企业收购玉米增值税抵扣政策等等。）在一系列的政策阻力背景中，玉米的价格仍是一路上扬。
根据前期国家出台的限制政策，深加工企业从农民手中收购玉米短期内将不能享受增值税抵扣政策。这一政策本意是想减少加工企业在原粮市场中的收购量，从而为国储玉米补库让步，但不能享受增值税抵扣政策的深加工企业只能从贸易商手中采购玉米，而增值税的成本自然融入到玉米采购价格中，引发了山东深加工企业提高玉米采购价。如此一来，对于玉米淀粉的利润空间造成较大打压。同样的，我们可以从下图可看出：
 图3 2011年3月底至今玉米淀粉利润图
在4月20日前后，玉米淀粉在政策效应的影响下，为对冲成本上涨的压力，各厂家大幅度提高价格，但受到需求低迷的压制，行情阴跌，利润空间逐步下滑。在此期间，玉米的价格却仍呈现缓涨态势，于是玉米淀粉的利润空间日渐下行，部分厂家甚至达到负利润的程度。
后续预测
进入二季度中后期，玉米的价格仍将保持在高位运行。虽然国家的抛储举动按步就班进行，但均以定点定向销售方式，深加工企业一概拒之门外。饲料行业的资格审查也较为严格，因此真正平抑市场价格的作用相当有限。如下图：
 图4 2011年移库玉米抛售量价对比图
由图中可以看出，移库玉米抛售的价格小幅振荡，高端曾一度突破1950元/吨。随后振荡，但抛售的数量基本减半，区区几万吨的数量，对于整个玉米市场的影响微乎其微。由此，我们可认为，此对于市场的平抑作用相当有限。后续国库数量并不充裕，能否大单抛储尚难确定。
外围商品来看，世界市场工业品库存仍处于偏高水平，消费处于相对淡季。世界农产品中一些主要粮油品种处于南半球上市期，且总体获得丰产，北半球国家虽然库存低，但毕竟还有库存供目前消化。通胀在七八月份消费旺季和供应淡季之前还处于可控状态。
因美国东部和南部地区的降雨和洪涝延误玉米播种，并可能导致种植面积缩减及产量下降。寒冷潮湿的天气继续延误中西部的玉米播种进度，包括印第安纳州、俄亥俄州在内的东部作物区进度最为滞后。密西西比河的严重洪涝正在波及越来越多的农田，而本周后段潮湿天气重临，将令洪涝状况难以得到纾解。从季节性规律来看，5月下旬至6月中旬市场可能要进入去库存化的调整阶段，7-8月份是传统的消费旺季和供应淡季，9月份逐渐面临新粮上市压力。
淀粉厂家继续在上下游挤压中洗牌
玉米库存方面，东北深加工企业整体尚有1.5-2个月的库存计划没有完成。近期有关方面不断深入产区进行调查，并对企业的收购行为和库存状态进行监管，深加工企业也普遍资金紧张，无法建立较长周期的库存，但同时也从资金紧张的大企业拿到合同粮源。另饲料行业，5月份畜禽存栏量有望达到今年以来最高水平，同时随着水温升高，水产养殖量也逐步恢复，估计5月份饲用玉米消费数量将会继续增加。因收缩了市场流通粮源，玉米市场或加剧第三季度市场紧张度。
玉米坚挺，作用于淀粉厂家的资金压力与日俱增。厂家短期内仍以释放库存压力为主，价格方面涨跌两难，一方面成本成高，一方面下游需求低迷。近日深加工行业抗压能力略强，主要得益于深加工产品的供需紧张。2010/11年度国内玉米深加工产品需求旺盛，尤其是木薯原料的减产加大了对玉米的依赖。淀粉糖对白糖替代比例加大，酒精、淀粉食用消费刚性增加。同时隐性的工业消费也在不断增多，尤其在汽油价格持续上涨刺激下的燃料乙醇隐性替代。赖氨酸利润处于近几年最高水平。柠檬酸等部分产品出口较好，中国逐渐成为该类产品垄断性供应国，成本的上升可以转嫁到出口价格上，对出口退税降低的消化能力较强。政策方面，CPI连创高点，国家为保民生、抑通胀，对农产品市场进行大力调控。短期环境中主要关注库存和加工企业利润。
近半年来，在深加工企业满负荷生产情况下，总体上深加工产品价格尚且大幅抬升，一旦企业开机率下降，淀粉等产品去库存化结束，其产品价格自然水涨船高，很容易将上游成本的额外上涨转嫁给下游企业和消费者。短期内，国内玉米深加工产品仍处于去库存化过程，一旦深加工企业开机率大幅下降或因其他原因导致供应减少，其产品库存水平下降将引发厂家产生提价意向。
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