洞庭水殖：卸下包袱突破发展平台 |
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2008-05-19 13:04:00 水产养殖网 出处：中国证券网
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| 东海证券
●淡水鱼价格上涨为公司带来直接收益。
春节以来全国淡水鱼价格快速上涨，大部分地区淡水鱼价格较2007年底上涨50%以上。我们认为淡水鱼价格上涨的最主要原因是成本价格上涨，主要是饲料价格上涨，其次是其他食品价格上涨的带动作用。供需方面没有太大变化，仍然保持供大于求的局面。即使是在湖南等受雪灾影响较大的地区，从全年看淡水鱼供给仍没有显著下降。做出这种判断的主要理由是
一季度是水产养殖淡季，是养殖户对鱼塘进行修理和消毒的时间，全年的供需情况主要由四季度的产量决定。另外，上市公司介绍，从历次涨价的情况看，淡水鱼价格有一定的刚性。如2002年淡水鱼有一次价格大幅上涨，淡水鱼价格从2元到3元区间涨到3元以上，此次价格调整后，价格没有大幅回落。
相对池塘养殖方式，大湖养殖受饲料影响较小，淡水鱼价格上涨对大湖养殖方式的利润贡献更大。预计涨价部分将有60%直接进入净利润。目前公司淡水鱼平均出水价为4.7元/斤，而2007年底公司平均出水价为3.7元/斤。
●担保问题有望解决，增发条件逐渐成熟。
担保一直是阻碍公司正常发展的包袱，也是公司增发顺利进行的绊脚石。目前公司主要担保项目有：亚华种业16355万元；嘉瑞新材6268万元；张家界630万元；子公司2630万元。合计25883万元。
亚华种业重组方案已经推出，其担保问题也将随之解决。公司正积极与嘉瑞新材和光大银行进行接触，有望达成和解。张家界的担保问题，将随公司股改一并进行。可以说公司的担保问题正在有步骤地解决，带担保解决后公司增发条件也将逐渐成熟。
公司增发的时间期限是2008年10月25日，我们认为，如果担保顺利解决公司增发有望在八、九月份实施。
●收购与营销并重的公司发展战略。
公司中长期的发展战略仍然以收购水资源和营销构建为主。
对水资源的收购公司一直没有停下脚步。最近收购了石门皂市水库6万亩水域面积。该水库刚刚建成蓄水，内涵有机物质较多，养殖成本较低，单产较其它湖面高。另外，该水域水温较低，适合养殖特种鱼，公司计划将该水库建成特种鱼养殖基地。因此该项目利润率水平较高，项目建成后实现年收入2400万元，年利润805万元。未来公司对水资源收购的标准也是与公司营销密不可分的。公司认为目前公司发展已经进入平台期，突破平台必须依靠水域收购和品牌体系建立。公司对水域收购目标将集中效益良好和有品牌带动的特色水产品上。如公司增发项目龙感湖和阳澄湖正是基于这种思路提出的。因此资本也成为公司未来发展的决定性因素。
在品牌建立方面，公司目前正在积极进行人员方面的配置，在公司网站上也能够看到招募营销和技术人员的招聘广告。在产品方面公司希望建立有层次的品牌梯队，用一线品牌带动二线品牌。一线品牌如阳澄湖大闸蟹，以及与新疆博斯腾湖的接触都处于这方面的考虑。二线品牌如洞庭青鲫等。但营销仍然处在初期阶段，公司1季度毛利率同比下降4.37%，也是由于进行尝试性贸易造成的。
●上海泓鑫已经出租，有望今年体现收益。
对于分公司方面，上海泓鑫已经建成，并基本完成招租。项目位于上海长宁区天山路762号，总建筑面积43469.98平方米。目前2、3、4层已经出租给国美电器，5层健身中心，一层已经有宏图三包、吉野家和部分商铺入住。平均租金一平方米7.5元/天。我们预计今年该项目能够为上市公司贡献7-8个月的租金收入。湖南泓鑫二期将于近期开盘，预计要二期资金回流后才可确认收益，今年利润贡献不大。德山酒业和德海药业将等待合适的合作伙伴。德山酒业基本盈亏平衡对公司的盈利影响不大。
●小结
综合来说，随着不良资产剥离和担保问题逐步解决，公司增发项目顺利实施后，公司将进入快速发展期。目前公司股价基本反映了增发前的价值，建议投资者密切关注公司增发进程。给予增持评级。
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