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公司积极开拓毛利率更高的下游海参养殖业务，企图通过产业链一体化充分挖掘公司的潜力。海参业务由上游育苗向下游海参养殖延伸。公司海参养殖海域 2010 年上市前 6435 亩（鲍鱼岛村 1975 亩、打连岛 4460 亩），公司上市后获得谢屯镇沙山湾39,932 亩优质海域，使公司的海参养殖海域猛增到 46,367 亩，成为拥有海参养殖海域最多的上市公司。鲍鱼岛村 1975 亩围堰海参海域已被拆迁，2011 年 6 月份公司从自然人手中购买了 1286 亩海域及其养殖物，我们预测未来几年公司的海参养殖海域为 45,678 亩。其中，打连岛附近海域中的2000 亩已于2010年投苗，2012年底可收获，剩下将在 2011 年完成投苗工作；谢屯镇附近的 39,932 亩海域中已有 5000 亩改造完成并在 2011 年投苗，尚未完成改造的部分 2011年计划继续改造7000-10000亩，今后将以每年约1万亩的速度进行改造，随着海域改造的逐步到位，公司有望在 2012 年迎来海参产能的爆发式增长，我们预计公司2011-2013 年围堰海参业务可投苗海域面积预计分别约为 7000 亩、13000 亩、16000 亩，海参捕捞面积为 500 亩，4000 亩和6000 亩，海参养殖业绩可期。
我们认为从 2012 年开始，海参业务盈利将逐步释放，随着高端高附加海参产品业绩释放，预计公司毛利率与净利率将有进一步上升的可能。
盈利预测及投资建议
公司一方面公司在海珍品育苗技术上有优势，可控制养殖的上游环节；另一方面公司已经拥有丰富的海域资源并力图扩张海域面积，形成海参“育-繁-养-加工”纵向一体化的专业经营体系。考虑到公司海珍品育苗龙头地位、海域改造进度以及目前公司的存货水平，我们看好公司的长期发展。根据我们的盈利预测，2011 年、2012 年预测基本每股收益为0.62元和 0.97 元，给予“推荐”评级。
风险提示
1、较为单一的产品结构面临的经营风险；
2、苗种繁育病害风险；
3、新开发海域所养殖的围堰海参存活率低于预期；
4、自然灾害和生物灾害可能加大公司生产经营的风险。
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