北京中期：油脂题材变幻 重心上移需防倒春寒 |
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2012-03-02 11:34:00 水产养殖网 出处：北京中期
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2012年2月，油脂重心上移，外强内弱，美豆油突破11月以来形成的震荡区域，但高位涨势放缓，内盘仍在临界边缘徘徊。
国际市场本月利多消息较多，欧债忧虑因希腊救助计划通过而有所缓解，美国经济数据较好，美元出现震荡回落，原油受伊朗问题升级突破百元压制出现走升，领先指标意味着突破震荡格局的单边力量出现增强，市场当前的震荡格局出现冲破预期。
在外围波动情况下，油脂重心出现上移，基本面的一些利好消息出台也提供较强支撑。首先，南美减产预期存在，美国借机获得一定的出口份额，提振期价；新年度预期逐渐走向前台，基线报告预期美豆种植面积下降，展望论坛预期2012/2013年度美豆库存进一步下滑，远期利好逐渐浮现；马棕油库存保持较高位置，需求平淡，但需求存转好预期；加拿大菜籽产量虽升，需求向好，供需均呈现积极向好态势，对期价形成较强支持。
国内油脂市场期价震荡相对偏弱，阶段反弹判断暂未改变，除非实现放量突破。只是外盘无限好，国内压力沉。原油走势可能会因政治局势波动变化，南美大豆出口季来临，季节性压力增大，美豆出口一旦在短暂的春天后出现回落，盘面仍会承压；棕榈油3月或进入季节性增产周期，同时出口需求预期改善程度，库存消化情况均对盘面形成影响。油脂市场远期看上去很美，还是要防范阶段性的“倒春寒”.
（一） 国内油脂市场受累外围影响总体偏弱
我国油脂跟盘调价，淡季不淡。正如我们上一期月报预计的情况节后的需求转淡的考虑，我们也可以这样考虑，节前未现积极备货的火爆局面，而节后也未必会有过度沉寂的局面的出现。由于贸易商近一年减少中间库存的行为所致，节后仍会保持一定的补货需求，因此旺季不旺的另一面，将会是节后的淡季不淡。这使得豆油商业库存得到一定程度消耗，呈现下降态势。而国内远期压榨利润依然不佳，压榨活动活力依然有待提振。
从油脂分品种进口来看，1月虽有节日因素干扰，但是菜籽、菜油的进口呈现亮点，进口菜籽压榨由于相对国产的出油优势继续得到发展，价格优势继续支持菜油进口量增加。豆油表现接近平均水准，棕榈油进口保持在近年高位。
（二） 国内油脂现货价格震荡走高，淡季不淡
油脂价格2月震荡走高，跟盘提价，成交略有转好。而棕榈油近百万吨的高库存成为国内油脂市场的压力源。
（三） 油脂间价差变化
棕榈油相对走弱，豆棕价差至900下方后出现反弹目前居于1000元上方仍有望延续，菜棕价差回落，但相对稳定，或仍有下探空间，但时间延续可能较久。菜油豆油价差500元/吨一线的压力较大掉头向下，目前来看，菜油相对弱势仍可能延续。
后市展望
油脂淡季不淡，走出2月精彩上行，但是3月走势的风险还是存在，需防冲高回落。
从后期油脂市场则需关注几个要点：
1、宏观面来看，欧债问题仍有较大的不确定性，希腊问题解决程度，其它国家债务到期高峰临近违约风险仍存，仍易形成系统性冲击。希腊已经被降至有可能违约的评级，市场需要对此做好准备。
2、中国采购步伐2月极大影响了美豆表现，南美减产预期为美豆获得一定的市场份额，但是南美豆3月起将会逐渐供应市场，因此季节性压力还是有可能影响市场。
3、春季北美播种情况值得关注。2月美国农业部基线报告和展望论坛无疑使市场形成了2012/2013年度美豆库存趋于紧张的预期，而基于农户调查的种植面积预测报告会在3月末出台，在此时间点前后，市场料将寻找到新的题材。
4、马来西亚棕榈油单产或将逐渐触底反弹，与此同时，需求也可能转好。毛油出口免税配额发放，且马棕油FOB价格较阿根廷豆油的高贴水，将有助于马棕油出口量的改善。注意产量与需求双回升之下，库存是否改善。
5、国内油脂库存压力存在，进口量较高之下，需求回暖的程度有待考察。
6、国内政治经济环境变化因素复杂，国内两会的政策导向，经济数据风向等将会影响市场投资情绪。
国内油脂走势弱于外盘，港口棕油库存消耗需要时间，而资金对于需求的启动态势显然有所超前， 后期若下游的消化速度跟不上，易对整体形势带来不利影响，而且南美豆上市的季节性压力还是会需要调整来释放。不过伊朗局势对原油的拉动还是较为显著的，这成为较难深幅调整的一个重要因素。所以对3月，我们有急涨之后或现显著调整的判断，但从长期看，整体重心有所上移，未来走势受到供需面支撑向好的可能存在，因此操作上高位不宜过度追涨，多单分步减持，待调整结束后逐步分批建多单。（个人观点 仅供参考）
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