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2012年一季报业绩符合预期。报告期内,公司实现营业总收入20.44亿元,同比增长59.23%,归属于母公司所有者的净利润351.4万元,同比增长82.62%,对应基本每股收益为0.006元。公司预计,2012年1-6月,归属于上市公司股东净利润同比增长40%-70%。
一季度畜禽饲料、微生态销量和收入均实现大幅增长。一季度是水产饲料销售的传统淡季,也是对公司业绩贡献最少的时期。我们判断,一季报公司业绩大幅增长的主要原因是,受益于饲料行业景气,畜禽饲料销量估计同比增长70%左右;此外,调水产品微生态销售收入估计同比增长100%以上,其中鱼用、虾用微生态销售收入同比增幅可能分别在200%、100%。
水产料迎来销售旺季,饲料销量有望实现快速增长。目前公司饲料产能590万吨,并有望每年维持约150万吨的产能增加;同时加快在越南的投资进度,以逐步扩大公司在东南亚的市场份额。我们认为,随着公司产能扩张、技术服务的深入开展、以及市场开发力度的加大,公司主打产品水产料的销售有望在今年二季度(水产料销售旺季)继续保持快速增长,同时畜禽饲料的行业景气度也有望持续。
依托服务营销优势,微生态和虾苗有望进一步抒开盈利空间。随着公司设计养殖模式在客户中逐步成功推广,其微生态制剂和苗种的市场认可度也得到提高。公司计划2012年在鄂州建立微生态制剂生产基地,并加快苗种基地建设。我们认为,即使针对现有养殖客户,公司微生态和苗种产品也仍有较大的渗透空间,在一季度打开乐观局面以后,依托服务营销优势,上述两项业务的业绩贡献有望不断增加。
风险因素:原料价格波动、市场恶性竞争、自然灾害和疫病。
维持“买入”评级。我们预计,2012年公司饲料销量增长将保持40%,虾苗销量达到180亿尾(同比增长50%),微生态收入增速在100%以上,预计海外市场今年销量在4-5万吨(估计2011年1.8万吨)。我们看好公司服务营销优势、各项业务的快速增长,及今年上半年饲料行业的景气,但考虑到近期水产饲料价格的下调,暂时维持海大集团2012/13年的盈利预测,预计2012/2013年EPS分别为0.70/0.90元,维持“买入”评级。
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