海参价格大幅上涨水产养殖业绩望反转 三股或将逆袭 |
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2014-08-18 08:38:00 水产养殖网 出处：中国资本证券网
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编者按：海参价格已自5月低点以来大幅反弹50%。业内人士分析，历经两年去库存，供给大幅收缩，海产品养殖业步入上升轨道已成定局。目前，海参消费的形式也发生了巨大的转变。无论是线下，还是网上，均显示出平民特色，家庭消费的增长完全抵消了高端消费下降的冲击。因此，在供给端收缩，需求端复苏的驱动下，行业供需关系明显改善。股市有风险，投资需谨慎；文中提及个股仅供参考，不做买卖建议。
水产养殖业绩有望反转3股或将逆袭
昨日山东威海水产品市场数据显示，海参价格已涨至每公斤150元，较上周涨21%，自5月低点以来大幅反弹50%。业内人士分析，历经两年去库存，供给大幅收缩，海产品养殖业步入上升轨道已成定局。
海参价格历史走势图显示，从2009年5月至2014年4月份，形成一个对称的上涨、下跌周期。2009年5月创出每公斤104元的最低价格后，海参价格一路攀升，至2011年11月达到每公斤220元的历史高峰，涨幅超过一倍。
随着海参养殖技术日渐成熟，“北参南养”和“东参西养”等推动海参产量快速大幅增长。同时受限制“三公消费”的影响，海参需求锐减。经过两年半的连续下挫，海参价格在今年4月份创下新低100元/公斤，回到原点，运行5年形成一个完整的价格运行周期。
与海参景气具有较强相关性的餐饮业正稳步增长。目前，海参消费的形式也发生了巨大的转变。无论是线下，还是网上，均显示出平民特色，家庭消费的增长完全抵消了高端消费下降的冲击。因此，在供给端收缩，需求端复苏的驱动下，行业供需关系明显改善。
好当家为亚洲最大规模的工厂化海珍养殖基地，海参业务占半壁江山，在苗种自供、亩产提升等助力下，毛利率有望大幅提升。东方海洋主营业务为海参和三文鱼养殖，目前海参业务占比超过60%。獐子岛是国内最大的海珍品底播养殖企业，通过改进投苗方式、采用自产苗种等措施，公司业绩有望反转。（新浪）
好当家：海参价格疲软，业绩承压
1）公司收入下滑主要系报告期内水产养殖业务实现营收4.59亿元，同比下降15.31%。我们大体测算了一下，水产养殖业务下滑受鲜参销售价格下降所致：公司13年完成海参捕捞量3508吨，同比增长19.81%，扣除用于加工盐渍海参的鲜参量为884吨，公司实际销售鲜参2624吨，但销售价格仅136元/公斤。
公司海蜇业务以量补价，销量增长较快，弥补了价格下滑影响，实现营收0.7亿元，同比增长20%。受盐泽海参加工量增加，食品加工业务营收同比增长7.88%。
2）报告期公司综合毛利率为20.49%，同比下降9.5个百分点，主要受累于水产养殖业务毛利率下滑10.73个百分点至43.40%，其他业务毛利率下滑不显着。
我们分析主要原因有两方面：一是海参、海蜇价格下降所致；二是加工业务毛利率倒挂，毛利率-1.78%，同比下滑3个百分点。
3）三项费用中，财务费用大幅度增加，同比增长64.60%，主要是由于公司在本年度内银行贷款同比增加33.28%。
对公司长短期看法：
短期来看，海参行业受供给冲击及需求下滑，面临较大压力。中长期来看，海参品牌化仍是未来路径选择之一。我们认同公司在渠道上做出的努力，对于最终效果我们保持跟踪，同时新的渠道建设或将带来更多的销售费用。
盈利预测及评级：
我们预测公司14-16年EPS分别为0.23、0.29和0.35元，给予公司14年20-25倍PE，目标价4.6-5.75元，维持增持评级。
风险提示：极端天气导致海参产量低于预期；需求疲软导致价格下滑。（光大证券）
獐子岛：关注两个“期限错配”战略建仓机会来临
投资要点：
公司经营中有两个“期限错配”：1）收入与成本的期限错配，预示着公司净利润即将进入快速上行通道：2）经营性净现金流与净利润的期限错配，将为未来几年内生投资与外延扩张提供现金流支持。
期限错配一，收入看现在，成本看3年前。贡献公司毛利70%的虾夷扇贝，采用3年轮播轮收养殖方式。单位面积海域的收入鹊发展，积极扩大市场份额
公司水产品加工主要包括调理食品系列、冷冻鱼片系列、海参系列加工产品、胶原蛋白系列产品等。现有24个加工车间，总面积66，400平方米，其中GMP车间500平方米，水产品加工能力达58，000吨/年，现代化冷藏加工能力达80，000吨/次。随着美国经济形势转暖以及欧盟经济形势的变化，公司及时调整出口目标市场份额，全力规避市场风险。公司加大了与日本三菱、东洋冷藏、日冷等公司的合作力度，积极探索新产品的研发、生产，扩大市场份额。新的出口目标市场布局不仅有效规避了市场变化带来的不利影响，也为公司水产品加工出口业务健康持续发展夯实了基础，带来了活力。公司继续加大精深加工产品的研发深度与广度，丰富公司的加工品种，完善公司的产品系列，并积极开发更多符合国内消费者口味的水产加工品，努力提高公司产品的国内市场占有率。
公司保税仓储物流目前拥有低温保税仓储库2座，仓储能力6万吨，标准仓储库3座，仓储面积4万平方米，对外冷藏周转能力14万吨，是经青岛海关批准的公用型保税仓库，AAAA级物流企业，保税仓储物流能为公司提供稳定的盈利。
结论：
公司主要从事海水鱼虾贝藻育苗、养殖及海洋水产加工出口业务，是集科研、技术咨询和推广服务、生产加工和国际贸易于一体的农业产业化国家重点龙头企业、国家火炬计划重点高新技术企业。目前公司已经具备年产2万吨的冷藏水产品加工能力，海参1300吨的名贵海水产品的育苗和养殖能力。公司海水养殖产品全部供应国内市场，加工水产品则主要销往欧盟、日本和美国等发达国家和地区，与二十多家国际公司形成了长期密切的合作关系。我们预计公司2014年、2015年的营业收入分别为7.21亿元、8.12亿元，归属于上市公司股东净利润分别为0.9亿元、1.16亿元，每股收益分别为0.37元、0.47元，对应PE分别为21.78倍、17.20倍。首次关注给予“推荐”评级。
风险提示：
1、营销滞后的风险；
2、产业政策调整的风险；
3、海水养殖产品的疾病传播风险
4、极端天气、鱼病等自然灾害的风险。（东兴证券）
东方海洋：海参养殖面积已达产，新的利润增长点看三文鱼销售
东方海洋002086农林牧渔类行业
研究机构：东兴证券分析师：吴桢培撰写日期：2014-07-21
近期，我们对东方海洋（002086）进行了实地调研，与公司相关领导就公司发展战略、海产品加工贸易、海参养殖规模、三文鱼销售以及行业整体发展状况等问题进行了交流并参观了公司三文鱼养殖基地。我们认为公司的主要投资亮点有：
关注1：发展优质高效生态海参养殖，海域面积均已达产
公司目前已拥有适合海参养殖国家一类水质标准的海域面积41，400亩，海参精养池4，000多亩、海参育苗、养成车间60，000平方米、海带育苗车间10，000平方米。目前养殖海域均已达产，每年可为公司带来较为稳定的经济效益，同时也为公司未来规模化经营奠定了基础。海参保种育种和养殖技术已居全国同行业领先水平。受经济持续下行以及中央遏制公务消费等的影响，海参等高端消费整体下滑，高端餐饮市场低迷，高端海产品价格不升反降，近期价格上涨幅度难有起色。目前公司可捕捞海域基本开发完成，近期获取新的海域可能性不大，海参捕捞产量难有很大的突破，将会保持年捕捞量1300吨左右，海参业绩的增长主要看价格的变动。
关注2：实现三文鱼工厂化养殖，有望成为公司新的利润增长点
公司2010年上半年开始从国外引进三文鱼鱼卵进行孵化养殖，目前养殖已经进入规模化生产。公司不断加大销售和宣传力度，努力开发有实力的经销商、网络销售和特殊渠道客户，不断完善销售渠道，扩大销售收入。同时公司不断加大对三文鱼的投入研发力度，初步完成了三文鱼调味鱼籽、三文鱼粽子、三文鱼月饼、三文鱼松、三文鱼肉熏制品等多品种、多系列产品的工艺研发。三文鱼目前尚处于市场推广期，由于主要以活鱼形式销售，导致三文鱼销售情况总体低于预期，公司先后采取从经销商到酒店到中高端商超等多方位，多方式进行三文鱼销售。今年以来，公司已入驻上海联华超市多家门店，试点销售公司三文鱼等产品。我们了解到公司上半年三文鱼销售情况大大好于2013年，2014年上半年销售已超过300吨，公司新的业绩增长点正在形成。
关注3：水产品加工事业稳定健康发展，积极扩大市场份额
公司水产品加工主要包括调理食品系列、冷冻鱼片系列、海参系列加工产品、胶原蛋白系列产品等。现有24个加工车间，总面积66，400平方米，其中GMP车间500平方米，水产品加工能力达58，000吨/年，现代化冷藏加工能力达80，000吨/次。随着美国经济形势转暖以及欧盟经济形势的变化，公司及时调整出口目标市场份额，全力规避市场风险。公司加大了与日本三菱、东洋冷藏、日冷等公司的合作力度，积极探索新产品的研发、生产，扩大市场份额。新的出口目标市场布局不仅有效规避了市场变化带来的不利影响，也为公司水产品加工出口业务健康持续发展夯实了基础，带来了活力。公司继续加大精深加工产品的研发深度与广度，丰富公司的加工品种，完善公司的产品系列，并积极开发更多符合国内消费者口味的水产加工品，努力提高公司产品的国内市场占有率。
公司保税仓储物流目前拥有低温保税仓储库2座，仓储能力6万吨，标准仓储库3座，仓储面积4万平方米，对外冷藏周转能力14万吨，是经青岛海关批准的公用型保税仓库，AAAA级物流企业，保税仓储物流能为公司提供稳定的盈利。
结论：公司主要从事海水鱼虾贝藻育苗、养殖及海洋水产加工出口业务，是集科研、技术咨询和推广服务、生产加工和国际贸易于一体的农业产业化国家重点龙头企业、国家火炬计划重点高新技术企业。目前公司已经具备年产2万吨的冷藏水产品（真鳕鱼、红鱼、鳕鱼、鳀鱼和鲐鱼等）加工能力，海参1300吨的名贵海水产品的育苗和养殖能力。公司海水养殖产品全部供应国内市场，加工水产品则主要销往欧盟、日本和美国等发达国家和地区，与二十多家国际公司形成了长期密切的合作关系。我们预计公司2014年、2015年的营业收入分别为7.21亿元、8.12亿元，归属于上市公司股东净利润分别为0.9亿元、1.16亿元，每股收益分别为0.37元、0.47元，对应PE分别为21.78倍、17.20倍。首次关注给予“推荐”评级。
风险提示：1、营销滞后的风险；2、产业政策调整的风险；3、海水养殖产品的疾病传播风险4、极端天气、鱼病等自然灾害的风险。
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