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| 2009 年1-9 月,公司实现营业收入3.98 亿元,同比下降3.78%;营业利润0.69 亿元,同比下降48.91%;归属母公司所有者净利润0.73 亿元,同比下降45.74%,实现每股收益0.11 元。7-9 月份,公司实现营业收入1.57 亿元,同比增长15.61%,营业利润0.1 亿元,同比下降68.41%,归属母公司所有者净利润0.14 亿元,同比下降57.37%,实现每股收益0.02 元。
海参价格同比下跌拖累业绩大幅下滑。报告期内,公司营业收入有所下滑,但较上半年下滑幅度收窄9.42 个百分点,出口环境的改善和海产市场的回暖是其主要的原因。从盈利方面来看,公司盈利能力同比大幅下降,毛利率同比下降15.37 个百分点,导致公司业绩大幅下滑,这主要是受到海参价格下滑的拖累。报告期内,受到国内经济下滑的影响,公司海参的销售价格同比下降了34.83%。此外,公司在费用方面,由于公司加大了对销售市场的拓展,导致管理费用大幅上升,费用率也攀升了1.12 个百分点,至9.2%。
海参淡季公司业绩难有起色。从第三季度单季看,虽然海参价格环比有一定幅度的上涨,9 月份至156 元/公斤,但同比仍下降了13.33%。同时由于海参夏眠等因素影响,第三季度是传统的海参消费淡季,因此公司海参的销量并不多。单季度公司毛利率大幅下滑,原因除了海参价格同比下降以外,更主要的是受到出口环境的改善,公司食品出口业务收入的扩大,对公司毛利率形成大幅拖累。我们认为,第四季度是海产的消费旺季,公司毛利率有望得到回升。
公司海蜇业务将在未来两年的看点。公司目前海蜇的养殖面积在1.7 万亩左右,去年公司共养殖海蜇4900 万吨。相比较海参来说,海蜇2 个月的生长期,以及一年两季的养殖特性决定了其周转快的特性。未来几年公司也将大力发展海蜇业务,而养殖面积的扩大主要依赖于通过海参和海蜇的混养。公司预计明年海蜇的养殖面积将达到2 万亩,而未来两年内公司将共增加1.2 万亩的海蜇养殖面积,我们预计到2011 年海蜇产量将有70.59%的增长。
海参养殖业将复苏在即。从海参行业的情况来看,随着经济的复苏,商务活动的增加,以及人们消费信心的回升,海参行业的景气度也触底反弹。从价格上看,海参价格目前已经从年初的109 元/公斤上涨至10 月底的150 元/公斤左右,虽然这有季节性因素的影响,但我们预期海参价格将处于逐步回升阶段。对于上市的三家海参养殖企业来说,去年公司海参业务毛利占比为43.18%,獐子岛海参业务毛利占比为1.38%,东方海洋海参业务毛利占比为23.18%,因此公司业绩相对于海参价格的弹性最大,在海参景气度回升的背景下,公司业绩的修复速度也将是三个公司中最快的。
盈利预测与风险提示。我们维持公司09-10 年的EPS 为0.2 元和0.29 元,按照上个交易日的收盘价7.85元计算,对应的动态市盈率为40X 和28X,鉴于公司海参行业的龙头地位,以及海参行业景气度的上行,维持公司“增持”的投资评级。风险提示:1、海参价格下跌风险;2、海参、海蜇养殖规模释放推迟的风险。 |
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