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询价结论:
预计公司2009年每股收益0.72元,2010年每股收益0.95元,2011年每股收益1.27元。我们认为海大集团饲料业务有突出特点,业绩处于高速增长期,给予海大集团09年市盈率38-43倍,对应二级市场合理价格为27.4元-30.9元,建议一级市场询价为24.7元-27.8元。 主要依据:
公司主营饲料产品的研发、生产和销售,主要产品为水产预混料、水产配合饲料和禽畜配合饲料三大类。公司拥有水产预混料的核心技术,水产预混料销售规模居行业第一,水产配合饲料为行业第二位,畜禽配合饲料总销量位居行业第二。
公司08年产品销量135万吨,06-08年收入复合增长率72.3%,净利润复合增长率52.1%。公司在近三年取得高速增长主要来自:1)国内养殖业规模扩张,饲料需求量增加;2)公司拥有核心技术、产品质量优异、重视客户服务,推动销量增长;3)引入鼎晖投资后,治理结构完善,重视人才储备和提升研究实力;4)强化采购能力,消除原料价格波动风险。
本次募集资金将投向8个饲料项目,项目总投资计划7.3亿元,其中6.5亿元将来自本次募集资金。截至09年6月30日,已经完成的资金投入为1.89亿元。8个项目中荆州、江门、浙江和福建项目进展顺利,产销率达到100%,预计09年新增产量达29万吨。剩余4个项目在募集资金到位后即可迅速启动。
我们认为公司核心竞争力较为突出,本次募投项目达产后,公司将有能力延续高速增长趋势。
风险提示:
公司可能面临以下风险:1、主要原料价格大幅波动的风险;2、自然灾害以及养殖疫病的风险;3、市场竞争风险;4、 销售季节性波动风险。
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