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| 东方海洋:海参养殖渐成主业亮点,营销变革提升公司价值
东方海洋 002086 农林牧渔类行业
研究机构：申银万国 分析师：赵金厚，王琦 撰写日期：2010-05-10
主业转型,海参养殖渐成亮点。随07-08增发项目启动,公司海参养殖面积由836亩扩张到4.14万亩(其中,外海海域4.05万亩),09年海参养殖收入、利润占比已提升到15%、41%,公司已由水产加工企业转型为高档海珍品养殖企业,海参成为公司最主要利润来源。4万亩海域投礁、投苗工作已于2010年4月底全部结束,公司将迎来规模扩张和盈利提升的快速增长期。 2010年海参价升量增驱动业绩快速增长。2010年春季捕捞季海参价格同比增55%,由于需求回暖及09年冰冻灾害导致今年供给难大幅增加,海参价格全年有望高位运行;此外,我们估计08、09年公司投苗规模为100万斤、200万斤,为保证盈利持续性其中有一半以上是一年即可捕捞的大苗,因此09年增加的投苗量在2010年即可有产出。预计2010年海参收入同比增60%,毛利增45%。 胶原蛋白看点在于公司营销变革。我们认为,胶原蛋白系列产品不仅是新的利润增长点,更是公司战略由“资源”到“市场”转变的信号。08年以前公司业务以水产加工品的出口为主,国内少量养殖品主要走经销商渠道,终端市场疏于建设,但随养殖规模的扩大以及产品品种的丰富,对国内市场的主动开发是必然趋势。08年公司新设国内贸易部,09年开设25家专卖店(主要以加盟店为主),10年计划开到100家以上,并于2012年将销售网络覆盖至全国。公司新上150吨胶原蛋白以及400吨干海参、400吨即食海参生产线,正是为开拓全国市场做产品储备。公司战略向“市场”的倾斜对公司既是考验,更是将公司发展带上新台阶的一个机遇,公司由加工企业向消费型企业转变,价值亦将有所提升。 预计公司2010-2012年实现收入5.52/6.67/7.72亿元,归属母公司净利润0.76/1.07/1.36亿元,EPS0.31/0.44/0.56元,2010-2012年复合增长率35%。考虑到公司主业转型+营销启动后拥有更大的市场成长空间,给予2011年35倍PE,目标价格15.4元,距目前股价尚有26%的涨幅,给予“增持”评级。 |
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