獐子岛：虾夷扇贝量价齐升 仍有较大上涨空间 |
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2010-08-17 17:05:00 水产养殖网 出处：安信证券
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安信证券 尤宏业
2010年中报EPS约为0.37元，归属于上市公司股东的净利润同比增长321.85%：公司2010年1-6月实现营业收入7.92亿元，同比增长43.11%；归属于上市公司股东的净利润1.7亿元，同比增长321.85%。利润大幅增长主要原因是虾夷扇贝销量增长40%左右，同时价格上升20%，其毛利率达到70.61%，较去年同期提高29.39个百分点。虾夷扇贝量价齐升主要原因是占全国虾夷扇贝总供应量90%左右的浮筏养殖连续三年大规模死亡，致使虾夷扇贝价格出现上涨，而公司的海洋底播养殖扇贝今年未受损失，正好弥补了市场空白。我们认为，目前国内虾夷扇贝市场仍有较大上涨空间，公司在中高端市场的掌控力逐渐加强，预计未来2年销量保持15%增速。
资源扩张加速产能提升：公司确权海域面积达到230万亩，通过科学生态养殖，低播虾夷扇贝总产量以及平均亩产均达到历史最高水平，海参、鲍鱼养殖规模继续扩大。在海珍品育苗方面，虾夷扇贝育苗、三倍体牡蛎育苗、大西洋深水扇贝、海大金贝育种工作顺利进行，虾夷扇贝育苗量及自然采苗量均取得突破成绩。在加工销售方面，根据市场变化抢收外部浮筏虾夷扇贝原料及自产底播虾夷扇贝原料，上半年虾夷贝加工量同比大幅增长，加工业整体效益提升明显。
积极拓展海内外市场：国内，公司已在北京、广州等大型城市设立多个直销店，同时公司扇贝冷冻品已进入沃尔玛、家乐福等160个销售终端。国外，公司上半年海外市场收入占到总收入的42.92%，已在美国、加拿大、法国和港台地区设立公司进行渠道建设。在海外公司拥有自有品牌“OceanChef(海洋大厨)”。
漏油事件未对公司造成影响：政府海上清污工作比较成功，油污扩散得到有效控制，且公司养殖区距离事故发生地点较远，故未对公司养殖海域造成影响。据气象观测在7、8月常见南风和西北风情况下，污染带没有自大连近海向公司养殖海域漂移的趋势。
首次评级给予“增持-A”的投资评级，12个月目标价43.2元：预计公司2010-2012年全面摊薄EPS为0.70元、0.96元和1.24元，对应目前的股价2010-2012年PE分别为55倍、40倍和31倍。目前上市海产品养殖类公司好当家、东方海洋、壹桥苗业对应2010年PE分别是43倍、45倍、74倍。我们认为公司在养殖面积、销售渠道以及品牌建设方面均确立了一定优势。给予公司2011年45倍PE，对应12个月目标价格为43.2元，首次评级给予“增持-A”的投资评级。
风险提示：突发事件(例如石油泄漏)或自然灾害造成的养殖海域污染或水体改变；海产品的价格大幅波动；本期末澳大利亚水星公司占公司应收账款总额比例过大，达到52.92%。
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