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1-9月份,好当家实现销售收入6.0亿元,同比增长13.94%;
实现营业利润9,963万元,同比增长32.84%;实现归属上市公司股东净利润1.07亿元,同比增长37.92%;每股收益0.17元。基于市场估值水平的下降,我们将目标价格下调至14.00元,相当于摊薄后2012-13年29.8倍和25倍市盈率,维持买入评级。建议投资者积极关注公司定增进程。
支撑评级的要点n 上半年海参捕捞量同比增长 41%,超出市场预期,维持全年1,800吨左右预测。
基于成本结转特点,海参捕捞量增加同时会带动单位成本下降,今年养殖业务毛利率随捕捞量大幅增长而较上年同期有所提高。
1-9月份,综合毛利率26.6%,同比增长3.0个百分点,由于3季度是海参捕捞和销售淡季,低毛利率业务导致综合毛利率较半年报增幅有所下滑。
目前已经进入海参捕捞季,山东海参大宗价已攀升至210元/公斤以上,全年均价有望达到我们预期的202元/公斤。
影响评级的主要风险n 市场疲软导致定向增发进度低于预期。
自然灾害因素导致生物资产损失以及消费疲软。
估值
我们预测公司2011-2013年每股收益分别为0.40元、0.55元和0.66元,假设公司以11.15元/股价格增发1.13亿股,摊薄每股收益分别为0.34元、0.47元和0.56元。
目标价由17.96元相应下调至14.00元,维持买入评级。
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