| 投资要点:2011年公司海参养殖进入放量阶段。公司增长逻辑由2010年的"价升"转为11-13年的"量增",预计11-13年海参捕捞量为2206/3249/4105吨,海参放量推动收入增长以及毛利率的大幅提升,预计11-13年公司实现归属母公司净利润2.2/3.6/4.3亿元,EPS0.30/0.49/0.59元(按增发后新股本7.3亿股计算),三年复合增长率45%,目前股价对应PE29/18/15倍。 
投资评级:考虑11-13年公司海参放量推动业绩快速增长,以及公司近26万亩的海域资源价值,给予2012年30倍PE,对应股价15元,较当前股价尚有64%的涨幅,维持"买入"评级。 
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